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    公司公告收到CFDA 度洛西汀原料藥及其腸溶片的藥品注冊批件。
    自08 年上市以來我們一直重點(diǎn)覆蓋公司，市場過去給予高關(guān)注的是麻醉線產(chǎn)品，也常與宜昌人福類比。09-12 年，占工業(yè)比40%的精神神經(jīng)線增長一直慢于占比45%的麻醉線，原因是老品種競爭激烈、沒有新品上市。13-14 年三大重磅新品度洛西汀、阿立哌唑、普瑞巴林的獲批將為公司打造麻醉線以外的第二座金礦。目前市場研究并不充分，本報(bào)告著重于此，建議投資者著重關(guān)注精神領(lǐng)域新品。這也是我們13 年的創(chuàng)新藥物研究第二篇。投資要點(diǎn)：精神類用藥在國內(nèi)還是座未被充分挖掘的金礦。精神系統(tǒng)用藥國際市場占藥品市場5%-10%，而我國占比才不到2%，隨著民眾重視度增強(qiáng)、國家政策扶持，空間大、成長性好。
    恩華已是國內(nèi)精神用藥?？破髽I(yè)的優(yōu)秀代表。內(nèi)資企業(yè)中，恩華品種最為豐富,銷售已覆蓋1200 余家精神疾病?？漆t(yī)院和三級醫(yī)院精神科，行業(yè)耕耘時(shí)間長，積累了不錯(cuò)的研發(fā)及學(xué)術(shù)營銷隊(duì)伍。
    精神類用藥中，抗精神病用藥、抗抑郁藥、抗癲癇藥是排名前三的領(lǐng)域。恩華的三大新品阿立哌唑、度洛西汀、普瑞巴林剛好一一對應(yīng)。
    公司三大新品均是國際市場銷售40 億美金品種，且國內(nèi)競爭并不激烈。公司可憑借較為成熟的銷售隊(duì)伍使產(chǎn)品快速上量。12 年精神線3.2 億，我們預(yù)計(jì)若進(jìn)展順利三大新品將在3-4 年內(nèi)給恩華貢獻(xiàn)1.5-2 億收入，貢獻(xiàn)顯著。
    度洛西?。憾Y來原研，11 年銷售42 億美金，國內(nèi)禮來（80%份額）、中西兩家批文，恩華作為第三家企業(yè)前景很大。度洛西汀作為第三代抑郁癥治療藥物，療效確切，且副反應(yīng)小于著名的“五朵金花”，國際市場增速很快。中國09-11 年樣本醫(yī)院增長率均在50%以上，潛力大。
    阿立哌唑： 日本大冢原研，11 年銷售42 億美金，國內(nèi)市場大冢、康弘、中西三份天下。恩華、豪森、華海等在報(bào)。恩華正在補(bǔ)充材料，預(yù)計(jì)2、3 季度獲批。公司可借助現(xiàn)有的利培酮、齊拉西酮銷售人員快速推廣。
    普瑞巴林：輝瑞11 年銷售37 億美金，是美國歐洲認(rèn)可的第一個(gè)同時(shí)治療糖尿病性神經(jīng)痛和帶狀皰疹神經(jīng)痛的藥物。其療效優(yōu)于恩華現(xiàn)有的加巴噴丁，且副作用更小。
    目前國內(nèi)輝瑞獨(dú)家，恩華與重慶賽維兩家在報(bào)。預(yù)計(jì)14 年初拿到批文，前景很好。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們給予13-14 年EPS 為0.57、0.78、1.12 元，公司有望實(shí)現(xiàn)10 年10 倍的增長。作為年度組合，持續(xù)推薦。
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    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品獲批速度不達(dá)預(yù)期，估值過高的風(fēng)險(xiǎn)