久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    維保規(guī)范政策即將 出臺(tái)，公司電梯業(yè)務(wù)增速有望逐年提升：電梯事故頻發(fā)，60%由維保不當(dāng)造成。目前電梯維保，充斥低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的第三方維保，在維保規(guī)范政策出臺(tái)后，預(yù)計(jì)第三方維保占比將迅速下降，廠家自維保比
    例上升。上海三菱作為國(guó)內(nèi)維保業(yè)務(wù)規(guī)模最大、自維保比例最高（約30%）、營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)最多的合資品牌，將受益維保行業(yè)規(guī)范，維保業(yè)務(wù)獲得比電梯設(shè)備更快的增速，預(yù)計(jì)公司電梯設(shè)備增速在15%左右，基本與行業(yè)同步，但是維保業(yè)務(wù)將有超過20%的增速，拉升電梯業(yè)務(wù)總體增速。
    印包機(jī)械逐年大幅減虧，且結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化提升盈利水平：12 年高斯法國(guó)資不抵債，收入10.53 億，虧損1.02 億，是公司印包機(jī)械業(yè)務(wù)主要虧損源。
    13 年4 月高斯法國(guó)進(jìn)入司法重組程序，重組后，印包機(jī)械將大幅減虧，預(yù)計(jì)15 年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。另外印包機(jī)械以后專注于精密卷筒紙膠印機(jī)和包裝機(jī)械等中高端產(chǎn)品，盈利能力有提升空間。
    通過納博進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人用精密減速機(jī)市場(chǎng)，后續(xù)有望進(jìn)一步延伸至本體和系統(tǒng)集成領(lǐng)域：擬以增資方式獲51%股權(quán)控股納博傳動(dòng)（上海），負(fù)責(zé)日本納博精密減速機(jī)在中國(guó)的銷售，日本納博占全球工業(yè)機(jī)器人用精密減速機(jī)市場(chǎng)60%份額。我們判斷銷售只是第一步，接下來會(huì)有研發(fā)制造合作。此次增資進(jìn)一步表明公司是集團(tuán)高端裝備業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺(tái)，我們認(rèn)為后續(xù)集團(tuán)與日本發(fā)那科的合資公司上海發(fā)那科的中方股權(quán)也有可能進(jìn)入公司，該合資公司在中國(guó)主要從事機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，份額排名第一。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.75、1.00、1.21 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15 元，對(duì)應(yīng)150 億市值，部分了考慮機(jī)器人業(yè)務(wù)溢價(jià)，增持。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：印包機(jī)械減虧幅度低于預(yù)期。