>> 宏源證券-許繼電氣(000400)上半年業(yè)績增50%~90%,符合預期-130712
| 上傳日期： |
2013/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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投資要點：
公司上半年業(yè)績預增 50%~90%，EPS 為0.33~0.42 元
推斷費用率的大幅下降是凈利高增速的主要原因
增發(fā)后 2013 年攤薄EPS 預計為1.18 元，維持“買入”評級
上半年業(yè)績預增50%~90%，每股收益0.33~0.42 元。公司公布半年度業(yè)績預告，歸屬上市公司凈利潤預計1.62~2.05 億元，同比增長50%~90%，基本每股收益為0.33~0.42 元?？傮w上看公司業(yè)績符合預期，根據(jù)公司公告，報告期內(nèi)公司持續(xù)推進精益化管理和集約化管理等管理變革活動，費用控制效果明顯，拉動公司整體業(yè)績提升。
推測業(yè)績高增長仍主要得益于費用的下降。與一季度情況類似，我們推斷二季度凈利潤繼續(xù)大幅增長的原因仍主要緣于費用率的下降，而費用率的下降也將是未來兩年公司業(yè)績增長的主要動力之一。我們預計在公司精簡機構(gòu)和人員以聚焦主業(yè)的經(jīng)營方針下，費用率仍有進一步下降的空間。
從業(yè)務上看配電自動化業(yè)務、特高壓直流等是快速發(fā)展動力。配電自動化目前已經(jīng)逐步在全國鋪開建設，在山東訂單后，北京配電自動化的改造等給公司帶來潛在的巨大訂單空間；即將注入的特高壓直流今年開始進入交貨高峰期，同時國家電網(wǎng)每年將建設2~3 條特高壓直流線路，提供穩(wěn)定訂單。除此之外，新能源接入、電動汽車充換電站等均將提供潛在增長點。
從發(fā)展上看內(nèi)部管理改善、市場地位提升是高增長核心。公司的集約化管理目前已經(jīng)取得成效，且仍存在較大的提升空間；而隨著全球第三代電網(wǎng)的建設，公司憑借技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速，市場地位逐步提升，其產(chǎn)業(yè)布局的綜合性、領(lǐng)先性是公司能夠維持較長時間高速發(fā)展的核心動力。
增發(fā)后 2013/14 年攤薄EPS 預計為1.18/1.57 元，維持“買入”評級。
如果不考慮資產(chǎn)注入，我們預計13/14/15 年EPS 預測分別為
1.03/1.47/2.03 元。而考慮此次資產(chǎn)注入后，13/14/15 年攤薄后每股收益為1.18/1.57/2.09 元，給予2013 年30 倍PE，目標價35 元，維持“買入”評級。
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