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    投資要點(diǎn)
    近期，筆記本Q2 出貨量同比降11%，超級(jí)本滲透率不達(dá)預(yù)期；顯示屏廠商加入觸控市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，友達(dá)力推標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，有望大幅降低成本，臺(tái)灣觸控廠商6 月業(yè)務(wù)下滑明顯。多重不利因素疊加導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)觸控廠商前景，公司股價(jià)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。
    觸屏需求中長(zhǎng)期仍然向好，大陸廠商發(fā)展?jié)摿Ω?br>    首先，觸摸屏仍處在從手機(jī)→平板電腦→PC 擴(kuò)散過(guò)程中，從中長(zhǎng)期來(lái)看，觸摸屏將深入生活各個(gè)領(lǐng)域。淡季效應(yīng)導(dǎo)致的需求下滑不代表行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。其次，臺(tái)灣觸屏廠商主要定位國(guó)際高端客戶(hù)。高端市場(chǎng)增速乏力是導(dǎo)致臺(tái)灣廠商低于預(yù)期的主要原因，單純以臺(tái)灣廠商情況判斷大陸廠商存在偏頗。第三，以華為、聯(lián)想為代表的中國(guó)智能終端廠商的崛起。而在平板領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)白牌產(chǎn)品出貨大超預(yù)期，帶動(dòng)整體平板出貨上調(diào)。大陸智能終端產(chǎn)業(yè)的崛起為國(guó)內(nèi)元器件領(lǐng)域帶來(lái)了明確的發(fā)展機(jī)會(huì)。
    公司擁有良性的業(yè)務(wù)架構(gòu)和更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力
    公司致力于顯示領(lǐng)域，擁有聯(lián)系上游顯示廠商的ITO、玻璃減薄和聯(lián)系消費(fèi)電子終端廠商的sensor、TP 模組業(yè)務(wù)。貫穿產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)架構(gòu)明顯增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在目前對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大的ITO 玻璃、減薄業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，公司都是國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，毛利穩(wěn)定，未來(lái)增長(zhǎng)也很清晰。在觸控模組領(lǐng)域，公司選擇通過(guò)生產(chǎn)前端sensor的方式切入，即能發(fā)揮公司傳統(tǒng)濺射、鍍膜等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，又避免過(guò)早與已經(jīng)形成龍頭的觸摸屏模組企業(yè)直接競(jìng)爭(zhēng)。而在模組方面，公司選擇以收購(gòu)方式切入，不但大幅縮短了學(xué)習(xí)曲線(xiàn)，而且快速突破了進(jìn)入終端客戶(hù)的壁壘。
    發(fā)力中大屏觸摸屏模組，不懼競(jìng)爭(zhēng)，后來(lái)者居上雖然由于OGS 良率提升困難，目標(biāo)良率難以超越85%。但相比Film 結(jié)構(gòu)，OGS 省去了薄膜、
    OCA 等材料。OGS 原材料采購(gòu)成本的優(yōu)勢(shì)基本可以抵補(bǔ)良率帶來(lái)的成本上升。顯示屏廠商進(jìn)入觸控領(lǐng)域，具有自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，會(huì)占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。但是觸控廠商專(zhuān)業(yè)從事觸控領(lǐng)域，具有開(kāi)發(fā)能力、管理能力和良率等優(yōu)勢(shì)，也仍將具有自身的生存空間。雖然公司進(jìn)入模組的時(shí)間較晚，但是公司在模組領(lǐng)域的積累時(shí)間并不短暫，公司OGS 良率已達(dá)7 成。公司收購(gòu)德普特后獲取了大量終端客戶(hù)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    由于公司玻璃減薄、觸摸屏sensor 等業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，不考慮并購(gòu)德普特，預(yù)計(jì)13-15 年，公司收入分別為14.1、19.8 和25.8 億，凈利潤(rùn)分別為3.58、4.91 和6.49 億，EPS 為0.73、1.00、1.33 元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為28、21 和16 倍。公司目前估值偏低，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    OGS 良率提升緩慢，超級(jí)本滲透率提升過(guò)于緩慢。