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    公司公布6月運營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量（RPK）同比增長12.6%，運力投放（ASK）同比增長12%，整體供需平衡，客座率80.4%，同比提升0.4個百分點。
    點評：
    有效需求不足，國內(nèi)航線尤其明顯
    國內(nèi)線：公司6月國內(nèi)航線RPK和ASK同比分別增長11.9%和12.1%，供需差-0.2%，由于需求不足，國內(nèi)航線客座率同比下降0.2個百分點至81.4%。同時，行業(yè)票價水平盡管由于端午錯位的原因，在最后兩周呈現(xiàn)同比跌幅收窄的狀況，但6月國內(nèi)航線票價同比仍下跌7%左右。整體上，國內(nèi)線6月呈現(xiàn)量價齊跌的局面。由于航空需求對經(jīng)濟基本面有先導指標的作用，這和最近公布的國內(nèi)6月宏觀數(shù)據(jù)低迷相吻合。我們認為，政府經(jīng)濟去杠桿意圖明顯，短期實體經(jīng)濟可能經(jīng)歷陣痛，國內(nèi)航空需求，尤其是商務需求短期難有起色。
    國際線：公司上月國際線供需狀況好于國內(nèi)線。RPK和ASK同比分別增長16.5%和12%，供需差4.5%，去年同期則為-0.5%。國際線客座率達77.9%，同比增長3個百分點。盡管整體需求不旺，但我國居民出境游則呈現(xiàn)出快速增長。6月份不僅公司國際線RPK增速較快，行業(yè)整體國際線需求同比增速也達到16%，而且還是建立在去年同期15%左右的增速水平上，這反映出我國居民出境游已進入典型的航空消費升級階段。相比國內(nèi)線，國際航線票價同比降幅要小很多，預計在4%左右。
    今年以來航空公司采取降價方式吸引低端需求來競爭市場份額，導致客座率雖有小幅提升，但票價同比出現(xiàn)大幅下滑；而當航空公司試圖減少促銷力度，提升票價時，由于有效需求不足，客座率水平則出現(xiàn)下滑，這樣的情況在國內(nèi)航線尤其明顯。公司的國內(nèi)航線占比較高，預計會因此受到一定的影響。
    公司的運力投放預計仍較快。公司2010-12年國際航線運力增長超過25%，盡管今年上半年增速回落至10.9%，但預計隨著旺季來臨，3季度運力增速仍會超過13%。此外，由于之前大幅運力擴張積累的飛機訂單，尤其是寬體機訂單較多，這也使公司未來幾年運力引進增速居三大航之首。
    目前來看，廣州樞紐對于國際長航線的需求仍有所不足，加之國內(nèi)航線需求不足，因此在較快運力增長的情況下，公司下半年盈利仍有一定壓力。
    給予公司“中性”評級。預計公司2013－14年EPS分別為0.15元和0.1元，目標價3元，對應2013年PB約0.8倍。
    風險提示。運營狀況不達預期，航油價格波動對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響。