>> 民生證券-永泰能源(600157)業(yè)績無虞,適時調(diào)整利長遠(yuǎn)-130719
| 上傳日期： |
2013/7/19 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林紅壘，陳亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近期我們與公司董事長、財務(wù)總監(jiān)及董秘等高管就公司當(dāng)前經(jīng)營情況及未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入交流，認(rèn)為雖然公司經(jīng)營短期受經(jīng)濟(jì)下滑影響較大，但通過積極調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、適時調(diào)整規(guī)劃，夯實基礎(chǔ)，未來成長空間依然值得期待。
2012業(yè)績有保障受經(jīng)濟(jì)下滑影響，煤炭價格自2012年4季度短暫反彈后持續(xù)下滑，太原十級焦煤價格由1050元下滑至920元/噸（含稅），年內(nèi)均價較去年均價下滑20%左右。我們估計公司當(dāng)前精煤價格820元左右，較2012年底下滑100元/噸左右（不含稅）。但公司煤炭產(chǎn)量增長將有效彌補價格下滑的影響，隨著部分技改礦井的投產(chǎn)，預(yù)計2013年公司煤炭產(chǎn)量將達(dá)到1000萬噸以上，同比增長20%左右。同時，隨著地方稅費的減免以及內(nèi)部成本控制，公司當(dāng)前噸煤成本同比下滑30元，達(dá)到210元/噸左右。我們預(yù)計公司2013年EPS為0.52元，較去年業(yè)績略微下滑，對應(yīng)當(dāng)前股價PE12倍左右。
規(guī)劃適時調(diào)整，積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)寒流
此前公司公告擬增發(fā)股份募集資金收購旗下六礦小股東權(quán)益，后因市場等原因公司暫停收購。此外，受煤炭行業(yè)經(jīng)營不斷惡化的影響，公司將放緩陜西億華礦業(yè)、新疆、澳洲等項目的建設(shè)節(jié)奏，轉(zhuǎn)而集中精力優(yōu)先發(fā)展當(dāng)前盈利能力更優(yōu)的電力資產(chǎn)。公司在徐州沛縣建設(shè)2臺1000MW超超臨界燃煤發(fā)電機組，預(yù)計年底拿到路條后開工建設(shè)，2016年左右并網(wǎng)發(fā)電。
由于之前的超常規(guī)發(fā)展，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到60%以上，遠(yuǎn)高于其他多數(shù)煤炭公司。且由于大量的信托融資等使融資成本較高，2012年財務(wù)費用近12億元，折合噸煤財務(wù)費用達(dá)140元。公司將積極調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，2013年初公司成功發(fā)行了25億元公司債，近期38億元公司債也已獲批，同時公司擬向國開行申請37.5億元的綜合授信，預(yù)計到明年公司成本較高的信托融資等將全部置換，屆時公司財務(wù)費用將明顯降低，為以后新項目的投資夯實基礎(chǔ)。
前景依舊光明
公司噸煤凈利遠(yuǎn)高于其他煉焦煤公司，目前仍保持在100元以上。目前煤炭儲量18億噸，資源優(yōu)勢明顯；不考慮新的收購，未來隨著陜西、新疆、澳洲等項目建設(shè)，公司權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到2000萬噸，較2012年增長2倍。公司頁巖氣項目也進(jìn)入勘探階段，資源量預(yù)計1271億方，前景可觀。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.52元、0.68元和0.86元，對應(yīng)PE分別為12、9和7倍，考慮到公司潛在的收購以及成長空間、資源優(yōu)勢及估值優(yōu)勢明顯，給予"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示下游鋼鐵行業(yè)景氣下滑的風(fēng)險；公司煤炭投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
