久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     投資要點(diǎn)： 7月13日，我們拜訪了公司位于張家港的子公司亞細(xì)亞化工。 亞細(xì)亞化工750噸新產(chǎn)能即將開始試車。根據(jù)我們的實(shí)地調(diào)研，公司750噸的新產(chǎn)能裝置和原有的750噸老裝置相比，在技術(shù)和設(shè)備層面均有很大程度的提高，部分醫(yī)藥中間體的儲(chǔ)備項(xiàng)目確實(shí)如公司2011年公告的那樣按照藥物GMP的規(guī)范要求建設(shè)，調(diào)研的結(jié)果超過我們之前的預(yù)期。 基于謹(jǐn)慎保守的原則，我們預(yù)計(jì)今年的樟腦磺酸貢獻(xiàn)EPS 0.05元。我們估計(jì)750噸的新產(chǎn)能今年能貢獻(xiàn)4 個(gè)月的業(yè)績(jī)，也就是250噸，加上原有750噸老產(chǎn)能，這樣今年的樟腦磺酸的實(shí)際產(chǎn)能為1000 噸。根據(jù)公司介紹，今年上半年亞細(xì)亞的開工率情況良好。因此我們假設(shè)今年的開工率和產(chǎn)銷率均達(dá)到100%，預(yù)計(jì)樟腦磺酸今年能貢獻(xiàn)收入1.1 億元（同比增長(zhǎng)27%），其毛利率預(yù)計(jì)為25%，凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)為8%，則凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到880 萬元，按最新股本測(cè)算，能貢獻(xiàn)EPS 約0.05 元。明年業(yè)績(jī)將取決于試車時(shí)間的長(zhǎng)短，我們?cè)诖瞬蛔鲞^多的估計(jì)。 "對(duì)亞細(xì)亞化工的收購(gòu)是否合算？"這一問題的答案不能簡(jiǎn)單地看會(huì)計(jì)數(shù)字。市場(chǎng)一直認(rèn)為公司前期收購(gòu)亞細(xì)亞化工價(jià)格偏高（1.178億元），因?yàn)楣镜慕ㄔO(shè)進(jìn)度低于之前的預(yù)期，而且考慮到產(chǎn)品的景氣周期不同，投資回收期可能比原可行性報(bào)告中預(yù)計(jì)的更長(zhǎng)。市場(chǎng)看待公司收購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)來自于募投項(xiàng)目的進(jìn)度和公司進(jìn)入醫(yī)藥中間體領(lǐng)域所付出的代價(jià)。我們認(rèn)為本次收購(gòu)的隱藏價(jià)值被市場(chǎng)忽略。在我們亞細(xì)亞化工的途中，我們看到蘇州優(yōu)合科技有限公司（青松是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）就在亞細(xì)亞化工的附近，同屬一個(gè)園區(qū)，如果公司當(dāng)初不收購(gòu)亞細(xì)亞化工，不難想象公司可能會(huì)失去亞細(xì)亞這一客戶，這對(duì)公司的整體業(yè)績(jī)的沖擊將更大。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.38 元、0.51 元和0.60 元，所對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為19倍、14倍和12倍，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。注意公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、松節(jié)油價(jià)格大幅波動(dòng)、中藥降價(jià)對(duì)公司部分產(chǎn)品價(jià)格沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。