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    麗江旅游(002033.CH/人民幣10.61, 買(mǎi)入)公布2013 年中期業(yè)績(jī)預(yù)告。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30,081.75 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.59%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13,962.84 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.13%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)8,317.03 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.44%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.39 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18,299.32 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6,065.07 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因：三條索道合計(jì)接待游客量同比增長(zhǎng)超過(guò)10%；玉龍雪山大索道提價(jià)（單程/雙程票價(jià)分別從75 元/150 元提升至90 元/180元，2013 年3 月1 日起執(zhí)行）增厚2 季度業(yè)績(jī)；成本控制良好，費(fèi)用增長(zhǎng)的幅度低于收入增長(zhǎng)幅度；《印象麗江》演出同比略有增長(zhǎng)。
    在宏觀經(jīng)濟(jì)增速不佳以及限制三公消費(fèi)的背景下，公司旗下索道、《印象麗江》演藝節(jié)目以及高星級(jí)酒店等業(yè)務(wù)持續(xù)受益于麗江“散客化”的大趨勢(shì)，受負(fù)面因素影響較?。ㄆ渲兴鞯揽土鳌ⅰ队∠篼惤费莩鰣?chǎng)次同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；和府酒店入住率同比下滑5 個(gè)百分點(diǎn)左右，平均房?jī)r(jià)基本持平，逆勢(shì)下表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定）。3 季度開(kāi)始，甘海子餐飲（預(yù)計(jì)8、9 月份開(kāi)業(yè)）、和府酒店二期（預(yù)計(jì)9、10 月份開(kāi)業(yè)）、麗江古城南入口（涉及招商引資等，開(kāi)業(yè)時(shí)間預(yù)計(jì)較晚）等項(xiàng)目將陸續(xù)開(kāi)業(yè)；另外，茶馬古道項(xiàng)目、香巴拉月光城、瀘沽湖等項(xiàng)目將漸次投入建設(shè)。公司多個(gè)重資產(chǎn)酒店項(xiàng)目面臨資本開(kāi)支大、回報(bào)期長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)，但麗江仍然是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的旅游休閑目的地之一，客流增速穩(wěn)健、人均消費(fèi)高、“散客化”客源結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯。公司旗下項(xiàng)目“邊建設(shè)、邊培育”，短期對(duì)于業(yè)績(jī)的攤薄效應(yīng)不明顯；暫不考慮新項(xiàng)目以及增發(fā)攤薄的前提下，維持2013-2015 年每股收益0.76 元、0.91 元、1.02 元的盈利預(yù)測(cè)。
    由于市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)三年的資本擴(kuò)張反應(yīng)負(fù)面，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年每股收益不到14 倍，基于公司穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约胞惤糜问袌?chǎng)的潛力，我們認(rèn)為公司價(jià)值有所低估，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。