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    一、 事件概述
    公司近日發(fā)布了業(yè)績(jī)快報(bào)，2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收3.0億，同比增長(zhǎng)12.59%；上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.4元，同比增長(zhǎng)20.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)83,17萬元，同比增長(zhǎng)27.44%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.39元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
    二、 分析與判斷：
    營(yíng)收增長(zhǎng)超一成來之不易，超過去年水平在上半年禽流感、反公款消費(fèi)、地震等因素影響下，旅游行業(yè)增速放緩。公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)12.6%，好于其他幾個(gè)主要景區(qū)類上市公司，也高于去年全年6%的增長(zhǎng)水平。
    大索道和演出游客數(shù)量增長(zhǎng)以及費(fèi)用控制較好帶來利潤(rùn)較快增長(zhǎng)收入增長(zhǎng)的主要原因是玉龍雪山索道及印象演出接待游客數(shù)量的增長(zhǎng)。利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一個(gè)原因是公司上半年費(fèi)用控制較好。公司三條索道，在營(yíng)銷中有較大的操作空間，用來保證玉龍大索道的乘坐率來提高收入和利潤(rùn)水平。三月份以后大索道的提價(jià)也為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來支撐。
    未來進(jìn)入密集投資期，迎來蛻變前的陣痛公司傳統(tǒng)觀光游項(xiàng)目逐漸接近飽和，瞄準(zhǔn)市場(chǎng)需求的休閑化趨勢(shì)，公司率先走出景區(qū)，為未來做儲(chǔ)備。未來三年公司進(jìn)入新一輪資本開支高峰期。公司擬募集資金不超過7.8億元，用于香格里拉香巴拉月光城項(xiàng)目、茶馬古道奔子欄精品酒店項(xiàng)目等開發(fā)，加之之前公告擬投資14億元在瀘沽湖地區(qū)建設(shè)精品度假區(qū)。未來幾年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將受到較大壓力，并且異地項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大。公司將迎來蛻變前的陣痛期。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議反三公消費(fèi)的長(zhǎng)期化，對(duì)旅游公司的估值帶來長(zhǎng)期的壓力。景區(qū)類公司目前趨于成熟，均在探索可持續(xù)發(fā)展的新路，短期內(nèi)估值水平會(huì)有一定的下滑。
    預(yù)計(jì)2013-2014年公司的業(yè)績(jī)分別為0.81和0.95元，對(duì)于目前的估計(jì)，市盈率分別為13和11倍。即使是目前旅游景區(qū)的整體估值下滑，但公司的估值水平仍明顯偏低，合理價(jià)位在14元左右，三季度是旅游行業(yè)最旺的季節(jié)，旅游板塊反彈的概率較大，給予"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：疾病、自然災(zāi)害、政治、經(jīng)濟(jì)大幅下滑等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。