>> 山西證券-寧夏建材(600449)銷量增長和單位成本下降，二季度利潤大幅增長-130724
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2013/7/25 |
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作者： |
趙紅 |
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上半年業(yè)績預(yù)告：2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入171,643.85萬元，較上年同期增長34.33%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤8,212.48萬元，較上年同期增長441.75%。
公司利潤好轉(zhuǎn)源于銷量大幅增長和成本下降。一季度淡季，公司虧損6591萬，二季度公司營業(yè)收入13.54億元，同比增長34.2%，收入增長主要由于銷量增長，按照建材信息網(wǎng)統(tǒng)計，公司1-6月產(chǎn)量為606萬噸，同比大幅提高90%，而寧夏今年上半年42.5水泥價格250元/噸，同比下跌17%。二季度公司毛利率30.2%，高于去年同期近6個百分點，主要受益煤炭成本下降和銷量增加單位成本下降，凈利潤1.48億，同比大幅增長241%。
寧夏水泥需求回暖，預(yù)計未來價格觸底，繼續(xù)下跌可能性不大。公司水泥生產(chǎn)線主要分布在大本營寧夏地區(qū)、甘肅白銀和天水以及內(nèi)蒙古烏海地區(qū)，上半年固投增速33.5%、27.4%、18.2%，較去年同期下降3.5、5.2、上升1個百分點，水泥產(chǎn)量增速分別達到24.6%、14.14%、5.25%，其中，寧夏產(chǎn)量增速比去年同期加快20個百分點，表明需求有所回暖，但2011、2012年寧夏水泥產(chǎn)量增速只有6%、8%，水泥產(chǎn)能增速14%、12%，產(chǎn)能過剩壓力較大，寧夏水泥價格持續(xù)下跌至250元/噸低位，隨著需求恢復(fù)，預(yù)計價格觸底，繼續(xù)下跌可能性不大。目前，公司在甘肅地區(qū)水泥價格相對較高，上半年蘭州水泥（42.5）平均價348元/噸，同比上漲超過6%。
公司今年上半年收購烏海西水公司55%，烏海西水公司擁有2000T/D和4600T/D生產(chǎn)線，收購?fù)瓿珊髾?quán)益產(chǎn)能增加近150萬噸，利于增強公司在烏海地區(qū)的市場控制力，喀喇沁草原水泥4500T/D 在建中，投產(chǎn)后增加200萬噸。2013年，公司計劃產(chǎn)銷水泥1200 萬噸，產(chǎn)銷商品混凝土260萬方，我們認(rèn)為公司今年合并烏海西水公司和上半年銷量增長較好，預(yù)計銷量會超過年初預(yù)期。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計2013、2014年公司營業(yè)收入34.5億、36.6億，每股收益0.48、0.62元，以當(dāng)前股價計算，2013PE14倍，寧夏地區(qū)水泥產(chǎn)能過剩需要一段時間消化，價格觸底何時企穩(wěn)回升尚不能確定，暫給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：重點工程變動；煤炭價格上漲。
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