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    13H1 收入增長慢，利潤增速快
    公司13H1 實(shí)現(xiàn)營收25.45 億元，同比增長0.13%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.82 億元，同比增長68.14%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.37 元，基本符合預(yù)期。其中經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.07 億元，同比增長345.16%，主要是由于銷售回款和增值稅返還增加所致。
    費(fèi)用率持續(xù)下降，盈利能力提升
    13H1 公司銷售費(fèi)用率為6.32%，同比下降0.84 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為8.57%，同比下降1.58 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為16.12%，同比下降3.20個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制效果明顯。13H1 公司毛利率為27.34%，同比下降2.05個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為11.11%，同比上升3.87 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所提升。
    珠海許繼凈利潤大幅增長66.67%
    13H1 珠海許繼實(shí)現(xiàn)收入6.51 億元，同比下降25.09%，凈利潤2.55 億，同比大幅增長66.67%，盈利能力大幅提升，主要是產(chǎn)品中軟件占比較高。
    隨著國內(nèi)配網(wǎng)自動(dòng)化改造范圍的不斷擴(kuò)大，公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望維持景氣。
    儲(chǔ)備業(yè)務(wù)保障公司未來發(fā)展
    公司在國網(wǎng)分布式微網(wǎng)、電動(dòng)車充換電站以及新一代智能變電站建設(shè)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，有利于保證公司未來業(yè)績增長的可持續(xù)性。
    不考慮資產(chǎn)注入，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.15 元、1.55元、1.94 元；考慮資產(chǎn)注入以及發(fā)行股份攤薄，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS 分別為1.24 元、1.70 元、2.18 元。參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為36 元，維持“買入”評級。