>> 安信證券-黃河旋風(fēng)(600172)2013年中報點(diǎn)評：復(fù)合片和金屬粉末實(shí)現(xiàn)跨越式增長-130726
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
衡昆 |
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復(fù)合片和金屬粉末實(shí)現(xiàn)跨越式增長
-黃河旋風(fēng)2013 年中報點(diǎn)評
■2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.9 億元，同比增長34%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9843 萬元，同比增長20%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.18 元，其中二季度EPS 為0.09 元，基本符合預(yù)期。
■公司上半年凈利潤增速慢于收入增速的原因是：（1）公司毛利率同比下滑3%，主要產(chǎn)品單晶、復(fù)合片、金屬粉末的盈利能力均出現(xiàn)不同程度的下滑；（2）資產(chǎn)減值損失比同期增加156%達(dá)到1838 萬元，主要是計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金增加，這是由于應(yīng)收賬款比年初增加169%，單晶、復(fù)合片、金屬粉末賒銷情況較為嚴(yán)重。我們認(rèn)為這兩方面都反映了金剛石下游投資需求偏弱的格局，尤其是4 月份以后金剛石產(chǎn)業(yè)鏈的價格全面下跌，高品級單晶的價格跌幅更是達(dá)到10%左右。
■在下游需求偏弱、金剛石價格下跌的背景下，金剛石行業(yè)其余上市公司的業(yè)績均出現(xiàn)下滑，公司卻仍然實(shí)現(xiàn)了20%的增長，這也體現(xiàn)了公司的競爭力，增長的主要原因是量的增長：（1）單晶收入實(shí)現(xiàn)26%的增長，公司單晶每年的產(chǎn)能增速約為15%，在單晶整體產(chǎn)能過剩的背景下，公司產(chǎn)能釋放仍較順利，主要是由于公司定位于高端產(chǎn)品和較強(qiáng)的市場開拓能力；（2）復(fù)合片和金屬粉末實(shí)現(xiàn)跨越式增長：盡管復(fù)合片和金屬粉末的進(jìn)入壁壘較高，但公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)、市場開拓能力，仍迅速擴(kuò)大市場份額，復(fù)合片和金屬粉末收入分別實(shí)現(xiàn)了117%和102%的增長。我們認(rèn)為下半年這兩點(diǎn)因素仍會繼續(xù)支持量的增長，尤其看好復(fù)合片和金屬粉末的市場前景。
■投資建議：預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的EPS 分別為0.43、0.54、0.66 元，對應(yīng)PE 為17、14、11 倍；維持公司“增持-A” 的投資評級，目標(biāo)價為7.74 元，相當(dāng)于2013 年18 倍的動態(tài)市盈率。。
■風(fēng)險提示：市場開拓不利；單晶競爭激烈，導(dǎo)致單價下降
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