>> 廣發(fā)證券-陽泉煤業(yè)(600348)緩征兩項(xiàng)基金，預(yù)計(jì)增厚13年業(yè)績14%-130730
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
由于煤價大幅下跌，第2 季度業(yè)績環(huán)比下降73%
2013 年2 季度：公司第2 季度收入205.2 億元，環(huán)比增加2%。公司凈利潤1.37 億元，環(huán)比減少73%，折合每股收益0.06 元。
2013 年上半年：公司上半年?duì)I業(yè)收入405.93 億元，同比增加21%；凈利潤6.40 億元，同比減少52%，折合每股收益0.27 元。
根據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，13 年上半年公司所在陽泉地區(qū)噴吹煤、末煤、洗中塊煤均價分別為983 元/噸、573 元/噸和973 元/噸，同比分別下滑16%、29%和15%；13 年2 季度均價分別為953 元/噸、550 元/噸和950 元/噸，環(huán)比分別回落6%、8%和5%。。假設(shè)當(dāng)?shù)孛簝r維持目前水平不變，預(yù)計(jì)13 年3 季度均價分別環(huán)比回落9%、13%和8.4%。
緩征兩項(xiàng)基金，預(yù)計(jì)增厚公司13 年業(yè)績14%
山西省政府從2013 年8 月1 日起至2013 年12 月31 日止，暫停提取煤炭企業(yè)礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金（10 元/噸）和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金（5 元/噸）。公司預(yù)計(jì)增加其13 年利潤總額1.8 億元，增厚幅度15%。
整合礦釋放較慢；集團(tuán)資產(chǎn)注入空間較大
公司內(nèi)生增長主要來自國陽天泰的整合礦，但整合礦13 年較難貢獻(xiàn)利潤。除上市公司外，集團(tuán)2011 年產(chǎn)量為5848 萬噸，是上市公司的2 倍。
集團(tuán)煤礦資產(chǎn)中具備注入條件的是五礦和寺家莊礦，產(chǎn)能分別為770 萬噸和600 萬噸，主要煤種為無煙煤。集團(tuán)受信達(dá)資產(chǎn)等障礙影響短期資產(chǎn)注入并無時間表，不過長期仍值得期待。
預(yù)計(jì)13-15 年業(yè)績分別為0.43 元、0.49 元、0.60 元公司資產(chǎn)注入空間較大；但公司內(nèi)生增長較弱，估值優(yōu)勢一般，我們維持持有評級。
風(fēng)險提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患，資產(chǎn)注入進(jìn)度的不確定性。
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