>> 國泰君安-上海機電(600835)正式進入工業(yè)機器人領(lǐng)域,強強聯(lián)手有望后來居上-130730
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
呂娟，吳凱 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
上海機電公告現(xiàn)金增資入股納博傳動 51%股權(quán)完成工商變更，正式進入工業(yè)機器人領(lǐng)域，我們認為：1）日本納博占全球工業(yè)機器人用精密減速機60%市場份額，公司控股納博傳動發(fā)展日本納博精密減速機在中國的銷售業(yè)務(wù)只是第一步，接下來與日本納博還會有研發(fā)、制造、服務(wù)等合作；2）公司通過此舉，探索和開拓具有中國特色的工業(yè)機器人市場，我們判斷集團上海發(fā)那科50%中方股權(quán)也有注入可能，上海發(fā)那科12 年收入、凈利潤分別為10.7、2.7 億元。通過強強聯(lián)手，公司有望后來居上。
維保規(guī)范政策有望出臺，電梯業(yè)務(wù)增速將逐年提升：電梯事故60%由維保不當造成，在維保規(guī)范政策出臺后，預(yù)計充斥市場、低價競爭的第三方維保占比將迅速下降，維保價格將合理回升，廠家自維保比例上升。上海三菱作為國內(nèi)維保業(yè)務(wù)規(guī)模最大、自維保比例最高（約30%）、營銷網(wǎng)點最多的合資品牌，將受益維保行業(yè)規(guī)范，維保業(yè)務(wù)獲得比電梯設(shè)備更快的增速。預(yù)計公司電梯設(shè)備增速在15%左右，維保業(yè)務(wù)增速超過20%。
印包機械逐年大幅減虧，結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利水平：高斯法國是公司印包機械主要虧損源，12 年收入10.53 億，虧損1.02 億。13 年4 月高斯法國進入司法重組程序，重組后，印包機械將大幅減虧，預(yù)計15 年有望實現(xiàn)盈虧平衡。另外印包機械以后專注于精密卷筒紙膠印機和包裝機械等中高端產(chǎn)品，盈利能力有提升空間。
盈利預(yù)測與投資建議：基于現(xiàn)有電梯業(yè)務(wù)較快增長以及印包機械盈利改善，預(yù)計13-15 年EPS 分別為0.75、1.00、1.21 元，目標價15 元，增持。
風(fēng)險因素：印包機械減虧幅度低于預(yù)期。
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