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內(nèi)容摘要：
    推薦公司核心邏輯。邏輯主要體現(xiàn)以下幾點(diǎn)：國(guó)家推出“限抗政策”已兩年有余，其對(duì)公司抗生素業(yè)務(wù)影響已得到充分釋放，現(xiàn)逐步觸底回升；湖南康源藥業(yè)生產(chǎn)線新版GMP 改造完成、同時(shí)其包材不斷升級(jí)將大幅提高利潤(rùn)貢獻(xiàn)；公司首仿埃索美拉唑即將獲批，2014 年將啟動(dòng)招標(biāo)正式進(jìn)入銷(xiāo)售。烏體林斯為德國(guó)進(jìn)口品種，其技術(shù)完全轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)、數(shù)十年療效驗(yàn)證，年底其生產(chǎn)線通過(guò)新版GMP 認(rèn)證之后將實(shí)現(xiàn)再次上市銷(xiāo)售。因此，埃索美拉唑及烏體林斯陸續(xù)上市，使公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)“無(wú)限遐想”。
    埃索美拉唑、烏體林斯“雙劍合璧”促使其業(yè)績(jī)充滿(mǎn)“遐想”。埃索美拉唑是公司自主研發(fā)產(chǎn)品，2010 年申報(bào)生產(chǎn)，2013 年4 月現(xiàn)場(chǎng)檢查、10 月份有望獲得生產(chǎn)批件。其以首仿、獨(dú)家角色申請(qǐng)單獨(dú)定價(jià)，同時(shí)其與原研阿斯利康埃索美拉唑的差異性防止“一品雙規(guī)”政策對(duì)開(kāi)發(fā)終端的影響；首仿藥埃索美拉唑擁有兩年質(zhì)檢保護(hù)期將與阿斯利康充分分享質(zhì)子泵抑制劑150 億巨量市場(chǎng)。烏體林斯（草分支桿菌）為德國(guó)進(jìn)口品種，其療效經(jīng)歷數(shù)年考驗(yàn)得到終端充分認(rèn)可。由于該產(chǎn)品可在醫(yī)院終端多科室推廣（如結(jié)核病科、腫瘤科、皮膚科等），同時(shí)也可以向體弱多病老年人推廣。因此，埃索美拉唑與烏體林斯使公司業(yè)績(jī)充滿(mǎn)無(wú)限“遐想”。
    公司抗生素與大輸液盈利能力好轉(zhuǎn)、特色專(zhuān)科藥增幅較快。受“限抗政策”影響，抗生素業(yè)務(wù)利空已充分釋放逐步走出底部陰影；湖南康源生產(chǎn)線新版GMP 認(rèn)證完畢及隨著大輸液包材的升級(jí)，其盈利能力將不斷提升；特色專(zhuān)科藥中，尤其是淋巴細(xì)胞示蹤劑通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)方案改革增速大幅提升。
    估值分析。預(yù)測(cè)：2013 年、2014 年、2015 年對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.40元、1.06 元、1.49 元（備注：股本沒(méi)有考慮攤薄），對(duì)應(yīng)PE 分別為56X、21X、15X。我們認(rèn)為：14 年公司估值較低，給其30 倍PE 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約31.8 元。維持給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。