>> 華創(chuàng)證券-華峰氨綸(002064)中報點評：氨綸量價齊增,盈利大幅上升-130731
| 上傳日期： |
2013/7/31 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
曹令，程磊，周錚 |
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此報告為加密報告 |
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事 項
公司2013 年1-6 月共實現(xiàn)營業(yè)收入11.38 億元,同比增長48.97%，歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7350 萬元，同比增長302.1%，EPS0.11 元。預計2013 年1-9 月份凈利潤同比增速為0-30%。
主要觀點
1. 氨綸纖維量價齊增，帶動業(yè)績同比大幅上升。
2012 年下半年開始，氨綸行業(yè)擴能進入尾聲，2013、2014 年兩年，行業(yè)產(chǎn)能擴張增速僅為3%左右。而伴隨著出口好轉及氨綸下游新型應用領域的拓展， 2013 年上半年氨綸行業(yè)產(chǎn)量和出口增速均超過20%。供給收縮加加上需求良好， 氨綸價格穩(wěn)步上升。加上公司1.5 萬噸新建產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能達到5.7 萬噸， 2013 年全年產(chǎn)量有望達到5 萬噸，價升量漲，帶動公司中報業(yè)績大幅上升。
2. 旺季來臨，氨綸價格更趨上行，華峰氨綸彈性最大。
出口需求向好+新型應用領域拓展，上半年產(chǎn)量同比增幅超過20%：2013 年1-6 月，氨綸累計產(chǎn)量18.12 萬噸，同比增長22.07%。得益于美國經(jīng)濟復蘇以及東南亞需求上升，氨綸出口增速出現(xiàn)較大增幅，前6 月累計出口氨綸2.47 萬噸，同比增長22.14%。上半年需求增速達到20%左右，除了出口回暖外，氨綸在一些新型領域的應用，比如車用氨綸、醫(yī)用氨綸等，也有效的彌補了下游紡織服裝需求低迷的影響。
開工率基本滿產(chǎn)，庫存位于歷史低位：8 月末即將進入下游紡織服裝的傳統(tǒng)旺季，也是40D 氨綸需求最為旺盛的季節(jié)。2013 年春節(jié)后，行業(yè)開工率一直維持高位，目前開工率在90%以上，基本滿產(chǎn)，而庫存僅半個月左右，基本也在歷史底部區(qū)域（一般庫存在25 天左右）。在高開工、低庫存的背景下，進入8 月末，氨綸行業(yè)順勢提價將是大概率事件。
華峰氨綸彈性最大：氨綸行業(yè)四家上市公司分別為華峰氨綸、泰和新材、新鄉(xiāng)化纖、友利控股，氨綸價格每上漲1000 元，對應增厚EPS 分別為：0.046 元、0.051 元、0.011 元和0.045 元。
產(chǎn)能彈性由大到小分別為華峰氨綸、泰和新材、新鄉(xiāng)化纖、友利控股。
3 . 環(huán)己酮項目進展順利，“原料加成”定價模式保障穩(wěn)定收益。
公司和遼化進行戰(zhàn)略合作，投資建設年產(chǎn)12 萬噸環(huán)己酮，預計2013 年年底投產(chǎn)。在保障原材料供應的同時，公司還與南京帝斯曼簽訂了環(huán)己酮供應協(xié)議，以“苯價+加工費+物流成本”的定價方式，每年向帝斯曼供應最低采購量以上至10萬噸的環(huán)己酮。公司目前與帝斯曼協(xié)議的加工費是200美金/噸，預計單 噸凈利潤超過700元， 2014年開始，環(huán)己酮項目即將成為公司穩(wěn)定的投資收益來源。
4. 盈利預測
我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.29、0.57、0.64元，對應PE分別為30X、15X、14X，2013、2014年，新增產(chǎn)能極少，氨綸價格上漲趨勢確立，維持推薦評級。
風險提示
1、 下游紡織服裝需求持續(xù)低迷的風險。
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