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投資要點(diǎn)：
    事件：康力電梯2013 年7 月30 日晚發(fā)布半年報(bào)顯示，公司2013 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.78 億元，同比增長(zhǎng)19.42%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.1 億元，同比增長(zhǎng)38.45%，EPS0.294 元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.08 億元，同比增長(zhǎng)37.23%。
    營(yíng)業(yè)收入符合預(yù)期，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)超出我們預(yù)期。 歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)超出我們預(yù)期的主要原因是公司產(chǎn)品毛利率的提升。2013 上半年，電梯毛利提升5.1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)34.85%；扶梯毛利率提升2.18 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)26.35%，零部件毛利率提升4.16 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)23.86%；安裝及維保毛利率提升1.46 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)12.36%。公司產(chǎn)品毛利率較上一年同期有較大提升主要?dú)w結(jié)為以下四點(diǎn)：1）公司擴(kuò)大了零部件的生產(chǎn)，將原來(lái)外購(gòu)部件改為自制，極大地提升整機(jī)的毛利率；2）整機(jī)銷(xiāo)量上升，規(guī)模效益得到體現(xiàn)，折舊及待攤費(fèi)用分?jǐn)偟絾蝹€(gè)產(chǎn)品中有所下降；3）通過(guò)技術(shù)改造及工藝革新，提高材料利用率，降低材料成本；4）2012 年下半年以來(lái)，主要原材料鋼材及稀土價(jià)格維持在低位，采購(gòu)價(jià)格較上一年同期明顯下降。
    期間費(fèi)用率上升幅度較大。2013 年上半年，公司期間費(fèi)用上升幅度較大，較上一年同期增加了2.58 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是：1）公司正處于快速發(fā)展期，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大，銷(xiāo)售人員及費(fèi)用增加較快；2）研發(fā)費(fèi)用投入加大；3）回購(gòu)股份導(dǎo)致貨幣資金減少，利息收入減少。
    展望未來(lái)：訂單充足，穩(wěn)增長(zhǎng)有保證。截止2013 年6 月30 日，公司正在執(zhí)行的有效訂單為23.54 億元，占2012 年全年銷(xiāo)售收入129%，在確保了2013 年業(yè)績(jī)的同時(shí)也給今后穩(wěn)定增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。盡管?chē)?guó)家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控對(duì)電梯市場(chǎng)有一定的影響，但是我們認(rèn)為新一屆政府的新型城鎮(zhèn)化政策、保障房以及全國(guó)大中型城市地鐵和公共交通的快速發(fā)展可以彌補(bǔ)商品房電梯的下滑，總體來(lái)看電梯行業(yè)還將繼續(xù)保持穩(wěn)定健康的發(fā)展。
    維持“增持” 評(píng)級(jí)。暫不考慮公司注銷(xiāo)回購(gòu)股份的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為元0.58、0.63 元和0.73 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為19.34X、17.64X和15.32X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；房地產(chǎn)宏觀調(diào)控更加嚴(yán)厲。