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    核心觀點：  
    非環(huán)保資產(chǎn)剝離，收入下降，凈利提升，盈利能力增強   報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.69 億，較去年同期下降41%，實現(xiàn)凈利潤7624.6 萬元，比去年同期增長67.7%，主要是由于將非環(huán)保資產(chǎn)剝離所致。剝離非環(huán)保資產(chǎn)后，公司綜合毛利率水平由去年同期的9.35%提升至19.83%；同比環(huán)保業(yè)務利潤總額，今年上半年比去年同期實現(xiàn)增長78%。  
    今年上半年脫硝催化劑放量，對整體業(yè)績提升貢獻度最大   公司上半年脫硝催化劑銷售出現(xiàn)井噴，達8110 立方米（去年同期完成銷售2874 立方米），實現(xiàn)增長182%。催化劑業(yè)務在利潤總額中占比由8.5% 提升至39%，比去年同期增長717.39%。  
    環(huán)保工程新開工及在建項目創(chuàng)歷史新高，脫硫BOT 穩(wěn)步增長   上半年受益于脫硝技改市場增長，環(huán)保工程業(yè)務新開工項目15 個，完成脫硫、脫硝裝置168 小時試運19 套，同比增加67.59%；脫硫特許經(jīng)營實現(xiàn)利潤總額8624 萬元，由于較去年同期新增三個變更募投特許經(jīng)營項目產(chǎn)生效益，同比增加19.45%。  
    下半年脫硝催化劑高增長持續(xù)，定增后可提升公司特許經(jīng)營運營規(guī)模   環(huán)保部規(guī)定"現(xiàn)有燃煤電廠應于2014 年上半年全面完成脫硝改造"， 預計今年下半年脫硝催化劑出貨量將持續(xù)高增長；今年6 月公司公告非公開發(fā)行預案，收購完成后公司運營規(guī)模將提升近60%，后續(xù)將顯著受益于脫硝補貼。公司目前發(fā)展路徑清晰，脫硝脫硫EPC、運營及催化劑銷售步入發(fā)展快車道，后續(xù)工業(yè)水處理及節(jié)能業(yè)務業(yè)績可期，預計2013-2015 年EPS 為0.47/0.61/0.71 元，買入評級。 
     風險提示：催化劑訂單低于預期；運營項目利用小時下降等。