>> 山西證券-回天膠業(yè)(300041)半年報公布：轎車領域復蘇鞏固核心產(chǎn)品需求,新能源產(chǎn)品放量加大回款壓力-130731
| 上傳日期： |
2013/8/6 |
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來源： |
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作者： |
裴云鵬 |
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投資要點：
公司2013年半年報報顯示：2013年上半年營業(yè)收入2.98億元，營業(yè)成本1.85億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.42億元，同比分別增長23.44%、22.13%和 10.00%。
汽車工業(yè)收入增長恢復鞏固核心下游。報告期汽車工業(yè)相關收入占比達到45%，收入增速恢復到2011年年末25%以上的水平。汽車相關產(chǎn)品的毛利率比去年同期提升2個百分點。
國內(nèi)轎車市場回暖是主要增長動力之一。今年1-6月我國轎車累計產(chǎn)量同比增速接近18%，較去年同期不到7%上升11個百分點。同時，公司大客戶神龍汽車轎車1-6月累計產(chǎn)量同比增速達到18.38%，比去年同期增速7.63%上升10.75個百分點。
光伏相關產(chǎn)品放量助增新能源領域占比。太陽能電池背膜收入較去年同期增加4916.99萬元，新能源領域收入較去年同期增加4349.99萬元，公司新能源領域收入增長動力主要來自光伏行業(yè)。
自主研發(fā)背膜用膠增強競爭力。公司擁有自主研發(fā)的背膜膠提升了自身背膜產(chǎn)品的盈利能力。2013年上半年太陽能背膜毛利率28.58%，較去年年底環(huán)比增長2.38個百分點。
光伏下游占比提升增加應收賬款壓力。公司上半年在保證一定貨款回收的基礎上開發(fā)下游需求。但光伏行業(yè)普遍回款周期較長，基本合同規(guī)定回款周期在6個月左右。隨光伏用膠和背膜產(chǎn)品的增加，公司從去年下半年開始回款壓力大幅增加。
我們預測公司2013-2015年EPS為0.49、0.59、0.67元，隨轎車產(chǎn)銷的回暖，公司上半年在汽車領域增速較快；同時光伏產(chǎn)業(yè)的背膜、接線盒膠等新產(chǎn)品放量也成為上半年的主要增長動力，以及提升背膜盈利能力的自主研發(fā)背膜膠的全面投入使用都從不同方面優(yōu)化了產(chǎn)品結構；下半年期待公司渠道銷售包括膠類和非膠類產(chǎn)品的進一步擴張；所以我們給予22倍市盈率及“增持”評級，半年目標價10.43-12.04元。
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