久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    報(bào)告導(dǎo)讀
    13 年公司主要任務(wù)是處理渠道存貨,通過電商渠道和OUTLETS 來完成
    投資要點(diǎn)
    近期營運(yùn)情況：13Q2 季終端收入增速不到10%
    13Q2 季，全國的服裝消費(fèi)都較低迷，公司終端增速低于13Q1。4 月增速無增長，5、6 月增速約10%，平均增速在7%左右。從不變店增速來看，公司整體增長是個(gè)位數(shù)，其中HAZZYS 約20%，報(bào)喜鳥5%左右。從報(bào)表的角度，公司對加盟商的出貨增速下滑，這表明加盟商正在加速處理庫存。
    13 年放緩渠道拓展力度，新增店鋪主要是HAYYZS 品牌和報(bào)喜鳥品牌。
    公司于13Q1 季凈增長21 家店鋪，13Q2 季報(bào)喜鳥品牌增加不到10 家，HAYYZS增長20 余家家，而圣捷羅還在調(diào)整，又關(guān)閉十余家。在市場低迷時(shí)，公司謹(jǐn)慎地放緩擴(kuò)張速度，要擴(kuò)張也是選擇成長性最好的HAYYZS 和基礎(chǔ)扎實(shí)的報(bào)喜鳥，地域上也側(cè)重于成熟的區(qū)域。對于圣捷羅品牌，我們認(rèn)為12 年下半年公司開始調(diào)整，13H1 是關(guān)店，而在7、8 月將會(huì)以新面孔重開店。
    13 年將大力度去庫存，主要借助特銷渠道和電商渠道
    同時(shí)公司13Q1 報(bào)表存貨有8 億，其中報(bào)喜鳥品牌存貨4 億，預(yù)計(jì)有40%的貨品將通過溫州特銷店和外地OUTLETS 進(jìn)行處理；同時(shí)部分存貨將從電商渠道進(jìn)行處理，這部分銷售額預(yù)計(jì)13 年將增長30-40%。
    回購計(jì)劃持續(xù)，至7 月底花費(fèi)2600 萬回購410 萬股
    公司12 年底宣布1.8 億元的回購計(jì)劃也正在積極進(jìn)行之中，按均價(jià)9 元測算，共可回購0.2 億股。
    盈利預(yù)測及估值
    13 年男裝行業(yè)整體銷售慘淡，公司積極地做內(nèi)部調(diào)整。我們認(rèn)為，公司在直營化管理、多品牌運(yùn)營、品牌集成店運(yùn)行等模式上在積極創(chuàng)新，長遠(yuǎn)看會(huì)體現(xiàn)出績效。因?yàn)?3 年起公司不再享受高新技術(shù)稅惠，所得稅回歸25%，因此這將加速13 年業(yè)績下滑。預(yù)計(jì)2013 年公司EPS 為0.71 元，同比下滑12.8%，公司13 年估值約8 倍，處于歷史上較低的水平，維持 “增持”評級。