>> 平安證券-東凌糧油(000893)志存高遠(yuǎn)的大豆壓榨龍頭企業(yè)-130807
| 上傳日期： |
2013/8/7 |
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強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
于振家 |
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志存高遠(yuǎn)的大豆壓榨龍頭企業(yè)
民營大豆壓榨行業(yè)龍頭，重回高盈利時代
公司是華南地區(qū)大豆壓榨龍頭企業(yè)。2009-2012 年，公司加工大豆總量均超過150 萬噸，占同期廣東地區(qū)大豆進(jìn)口量的20%以上，在華南市場的產(chǎn)能和產(chǎn)量均處于領(lǐng)先地位。
2009 年，公司借殼上市，成為A 股首家植物油加工上市公司。2009、10 年，公司分別實(shí)現(xiàn)近2 億元凈利潤；2011 年，受發(fā)改委“限價令“影響，大豆壓榨行業(yè)盈利水平跌入谷底，公司虧損1.8 億；2012 年，行業(yè)開始走出低谷，公司經(jīng)營情況回暖，實(shí)現(xiàn)小幅盈利。進(jìn)入2013 年，公司所處大豆壓榨行業(yè)已經(jīng)度過了最艱難時期并持續(xù)復(fù)蘇，公司有望重新回到高盈利水平。
限價令影響消散，大豆壓榨迎來趨勢性反轉(zhuǎn)
2010 年，國際市場大豆價格大幅上漲。為防止食用油漲價助長CPI 繼續(xù)走高，發(fā)改委兩度約談相關(guān)食用油企業(yè)，發(fā)出限價小包裝食用油的“限價令”，導(dǎo)致小包裝食用油的成本與終端產(chǎn)品的價格長期倒掛。2011 年下半年，“限價令“解除，但是對行業(yè)產(chǎn)生持續(xù)影響。在行業(yè)困難時期，公司即無法享受到國家對國有糧油企業(yè)的補(bǔ)貼，也不具備大型外資企業(yè)的資金優(yōu)勢。公司能夠安全渡過行業(yè)危機(jī)，體現(xiàn)出公司在行業(yè)內(nèi)具備深厚積淀，以及作為民營企業(yè)反映靈活、執(zhí)行力強(qiáng)等優(yōu)勢。大豆壓榨在國內(nèi)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，此輪政策因素帶來的行業(yè)波動客觀上加速了行業(yè)整合。隨著”限價令“后續(xù)影響的消散，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，公司主業(yè)迎來趨勢性反轉(zhuǎn)。
加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升綜合競爭力
2009 年，公司成功借殼“廣州冷機(jī)“登陸資本市場。公司所屬東凌集團(tuán)具有機(jī)械制造、糧油和地產(chǎn)3 個業(yè)務(wù)板塊。選擇糧油板塊作為上市業(yè)務(wù)，體現(xiàn)集團(tuán)對糧油業(yè)務(wù)的重視和期待。集團(tuán)董事長賴寧昌為公司業(yè)務(wù)開展提供了重要資源；上市公司董事長侯勛田是大豆壓榨行業(yè)資深專家，對行業(yè)波動有敏銳的嗅覺，豐富的套期保值經(jīng)驗(yàn)有效減小了原材料波動風(fēng)險。公司生產(chǎn)所需大豆基本全部需要進(jìn)口，高額的貿(mào)易融資導(dǎo)致公司反映到財務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債率較高。公司2012 年營業(yè)收入超過80 億，現(xiàn)金流超過50 億，高額現(xiàn)金流意味著資金管理對公司整體運(yùn)營效率影響極大。公司今年在生產(chǎn)管理、資金管理、稅收管理等方面將給予更高重視，提升綜合競爭力和盈利水平。
定增完成，產(chǎn)業(yè)鏈完善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2013 年3 月底，公司定向增發(fā)正式完成。公司以13.22 元/股的價格定向發(fā)行股份4478萬股，募集資金總額5.92 億元，募集資金主要用于投資“食用油綜合加工、食用油包裝車間、南沙二期項(xiàng)目配套碼頭工程三個項(xiàng)目建設(shè)”以及“補(bǔ)充流動資金”。公司新增150 萬噸/年大豆壓榨產(chǎn)能已經(jīng)于去年年底投放，去年出售了較為陳舊的新塘60 萬噸/年產(chǎn)能，目前總產(chǎn)能約300 萬噸/年，是國內(nèi)最大的民營大豆壓榨企業(yè)。大豆壓榨在國內(nèi)屬于微利行業(yè)，建設(shè)自有碼頭可以降低公司運(yùn)輸成本，對提高利潤水平意義重大，公司目前已擁有兩個3000 噸級泊位和兩個1000 噸級泊位，物流配送體系完善。公司自有品牌產(chǎn)品“植之元”在華南地區(qū)有一定客戶基礎(chǔ)，募投項(xiàng)目繼續(xù)擴(kuò)大中小包裝食用油生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)品附加價值，未來公司整體毛利率有較大提升空間。
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