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    投資要點(diǎn)：
    中期利潤快速成長。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.41 億，同比增長103.62%。
    歸屬于母公司凈利潤1.65 億，同比增長53.26%，對應(yīng)EPS 約0.44 元，扣非后同比增長50.31%。銷售費(fèi)用率增加28 個(gè)百分點(diǎn)至53.83%，主要是血必凈等發(fā)貨低開變高開影響所致，管理費(fèi)用率減少7 個(gè)百分點(diǎn)至7.63%；第 2 季度業(yè)績符合預(yù)期。2 季度收入同比增長78.98%至5.4 億，凈利潤增長49.19%至1.04 億，對應(yīng)EPS0.28 元。銷售費(fèi)用率明顯增加使得利潤增速低于收入增速。
    血必凈部分地區(qū)基層市場空間逐步打開。前6 月母公司收入同比增長145.25%至6.06 億，銷售費(fèi)用增加509.52%，凈利潤增長20.20%至0.91億。其中，我們估計(jì)血必凈發(fā)貨數(shù)量約1420 多萬支，同比增長約44%。公司將持續(xù)加強(qiáng)自營隊(duì)伍的建設(shè)，前期血必凈已進(jìn)廣東省基藥增補(bǔ)目錄，面臨基層擴(kuò)容機(jī)遇，預(yù)計(jì)全年增速有望達(dá)到30%以上，銷量將超過3000 萬支。
    鹽酸法舒地爾和低分子肝素鈣銷量增長較為平淡，通過加強(qiáng)營銷力度，未來將保持穩(wěn)定發(fā)展。
    中藥配方顆粒收入超預(yù)期，產(chǎn)能瓶頸即將解決。中藥配方顆粒上半年收入3.27 億，同比增長64.77%，毛利率提升3.35 個(gè)百分點(diǎn)。華北、山東、福建等潛力市場增量明顯，預(yù)計(jì)今年北京之外地區(qū)貢獻(xiàn)的收入將占到50%。
    新廠房GMP 認(rèn)證公示期已過，近期將拿到證書，實(shí)際產(chǎn)能將達(dá)到1000 噸以上，今后3 年內(nèi)產(chǎn)能將不再是問題。目前市場需求旺盛，產(chǎn)品供不應(yīng)求，我們判斷未來將會(huì)持續(xù)超預(yù)期成長。
    新藥開發(fā)將陸續(xù)取得突破。目前，新藥PTS 開始申報(bào)生產(chǎn)和藥品審評，藥學(xué)研究資料正在修訂中。治療膿毒癥一類新藥KB 項(xiàng)目已上報(bào)申請臨床。
    同時(shí)，公司將繼續(xù)尋求有價(jià)值的項(xiàng)目，積極實(shí)現(xiàn)外延式拓展。
    推薦評級。我們預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.93、1.30 和1.77 元，同比分別增長50%、40%和36%。目前估值與同類優(yōu)質(zhì)個(gè)股相比，仍有提升空間，推薦評級，建議買入，目標(biāo)價(jià)45.50 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥多元化經(jīng)營增加了管理難度。