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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    麗江旅游公布2013 年中報(bào)，其中收入3.01 億元，同比增長(zhǎng)13%，凈利潤(rùn)8330萬元，同比增長(zhǎng)28%。以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)符合業(yè)績(jī)預(yù)告，也大致符合我們?nèi)昀麧?rùn)增長(zhǎng)33%的預(yù)測(cè)。
    關(guān)鍵提示:
    （1） 三條索道游客人次140 萬人次，同比增長(zhǎng)9%，其中玉龍索道人次在全國(guó)旅游大環(huán)境偏弱的情況下，強(qiáng)勁同比增長(zhǎng)28% 。而印象旅游游客人次則同比增長(zhǎng)6%；
    （2） 由于旅游人次的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)受益于經(jīng)營(yíng)杠桿。上半年的毛利率同比增長(zhǎng)1.7 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比增長(zhǎng)3.3 個(gè)百分點(diǎn)；
    （3） 英迪格酒店即將完工，三季度古城入口的服務(wù)區(qū)建設(shè)也會(huì)竣工。除此之外，香格里拉和瀘沽湖項(xiàng)目也在按照今年年初設(shè)定的規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)；（4） 公司預(yù)計(jì)2013 年前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)在15%到45%之間。我們的全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為33%。
    投資影響
    我們維持2013-15EPS 預(yù)測(cè)人民幣0.85/0.97/1.07 元不變，同時(shí)維持基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 預(yù)測(cè)的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.54 元。我們對(duì)公司在開發(fā)云南旅游資源方面的能力保持樂觀，維持買入評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：旅游人次增長(zhǎng)低于預(yù)期。