>> 國泰君安-麗江旅游(002033)2013年中報點評：客流增長一枝獨秀,本土挖潛利潤快增-130808
| 上傳日期： |
2013/8/8 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
許娟娟 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司中報業(yè)績符合預(yù)期，麗江的休閑目的地定位保障客流穩(wěn)定增長，預(yù)計全年客流增速穩(wěn)定，整體利潤增長保持20%；異地項目奠定長期發(fā)展前景。
投資要點：
中報業(yè)績符合 預(yù)期。公司13年上半年收入3億(+12.6%)、凈利潤8330萬(+27.6%)，EPS0.39 元（預(yù)計索道0.24 元/印象0.14 元），符合預(yù)期。
休閑目的地優(yōu)勢凸顯，有效挖潛保障利潤快增。麗江作為休閑旅游目的地，休閑客比重高，客流未受限三公、地震及禽流感影響，保持平穩(wěn)增長。①印象麗江客流收入均同增6%，凈利潤同增12%；②索道客流同增9%，營銷推動客流向高單價的大索道集聚，大索道/云杉坪客流分別同比+28%/-6%，且大索道3 月提價20%，量價齊升推動索道整體收入同增32%；③限三公影響酒店入住率及餐飲收入，營收4191 萬元，同比下降7%，凈利潤50 萬元，同比-640 多萬元。
預(yù)計下半年客流增速保持，新開項目對業(yè)績產(chǎn)生部分影響。①下半年大理到麗江高速通車，順應(yīng)休閑游崛起趨勢，客流增速有望保持。
②下半年英迪格酒店及景區(qū)餐飲項目開業(yè)將增加開辦費用及折舊攤銷，對短期業(yè)績造成影響。預(yù)計全年整體利潤增速有望保持20%。
異地項目滿足持續(xù)增長的市場需求，奠定長期發(fā)展前景。異地項目所在地酒店資源供給相對不足，而旅游市場保持快速增長，結(jié)合公司在麗江本土的酒店管理經(jīng)驗，預(yù)計培育成功概率大。
目標(biāo)價15.38 元，增持。綜合考慮全年客流增速及新開項目對業(yè)績的影響，略下調(diào)13、14 年盈利預(yù)測，預(yù)計13-14 年EPS0.77、0.89 元(分別-0.04、-0.11 元)，未來3 年凈利潤復(fù)合增速約16%，目標(biāo)價15.38元，對應(yīng)13 年20 倍PE，增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速放緩影響客流增速，異地項目推進速度低預(yù)期。
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