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    事項(xiàng)：
    公司發(fā)布 2013 年半年度報(bào)告, 2013 年中期公司營業(yè)收入9.41 億元，同比增103.62%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.65 億元，同比增長53.26%；EPS0.44 元，符合預(yù)期。
    主要觀點(diǎn)：
    報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入大幅度增加主要?dú)w因于主導(dǎo)產(chǎn)品銷量均有大幅上升：1、報(bào)告期內(nèi)母公司主導(dǎo)產(chǎn)品血必凈產(chǎn)能瓶頸問題解決，銷售收入4.7億元，比去年同期增長208.07%， 2、報(bào)告期內(nèi)子公司北京康仁堂中藥配方顆粒收入增加并全部并表。3、鹽酸法舒地爾注射液銷售收入為0.95 億元，比上年同期增長49.27%。
    收入增速大大高于凈利潤增速。銷售費(fèi)用本期發(fā)生額5.06 億元,較去年同期增長323.8%，公司從去年下半年開始加大產(chǎn)品的市場(chǎng)開發(fā)力度，投入增加，銷售費(fèi)用率出現(xiàn)明顯的上升。不過單季度來看，這一數(shù)據(jù)從2012Q4 的58.10%下降到53.05%，公司銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)基本穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率呈下降態(tài)勢(shì)。
    公司主導(dǎo)產(chǎn)品未來3 年可延續(xù)高增長。血必凈注射液突破產(chǎn)能瓶頸，加上銷售團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)終端的把控能力逐漸加強(qiáng)，未來三年有望保持30%以上的增長。中藥配方顆粒目前全國僅五家企業(yè)具有生產(chǎn)資質(zhì)，公司是其中之一。
    公司牢牢掌控京津地區(qū)的銷售，同時(shí)積極開拓其他地區(qū)并已見成效。中藥配方顆粒行業(yè)對(duì)中藥飲片有替代作用，在日本韓國等中藥使用比較成熟的地區(qū)，中藥配方顆粒占5 成的市場(chǎng)，而在我國則處于起步階段，未來該領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊。
    我們預(yù)計(jì)2013-2015 年的每股收益為0.94、1.32、1.72 元，對(duì)應(yīng)PE為41、29、22 倍，給予公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，中藥材原料質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。