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    一、 事件概述
    2013H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.41億，同比103.62%；歸屬上市公司凈利1.65億，同比53.26%；扣非后歸屬上市公司凈利1.64億，同比50.31%；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流0.91億，同比-33.76%%；EPS為0.44元。其中，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.06億，同比145.24%，；凈利0.91億，同比20.13%?？等侍脤?shí)現(xiàn)收入3.27億元，同比56%，利潤(rùn)約7400萬(wàn)，同比則增長(zhǎng)45%，其中配方顆粒3.19億元，同比增長(zhǎng)65%。
    2013Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.40億元，同比79%，環(huán)比35%；歸屬上市公司凈利1.04億元，同比49%，環(huán)比70%。其中，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億，同比93%，環(huán)比36%；凈利5929，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比增長(zhǎng)87%。估計(jì)康仁堂二季度收入同比增長(zhǎng)58%，環(huán)比增長(zhǎng)33%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61%，環(huán)比53%。
    二、 分析與判斷
    血必凈銷(xiāo)量保持高增長(zhǎng)，下半年母公司利潤(rùn)增速將明顯恢復(fù)分產(chǎn)品看，母公司血必凈銷(xiāo)量預(yù)計(jì)在1400~1500萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)50%左右；川威和博璞青增速放緩，預(yù)計(jì)在10%以?xún)?nèi)；母公司凈利潤(rùn)增速僅20%，我們測(cè)算假如不考慮成本及費(fèi)用變化合理增速在40%左右，兩者相差約1350萬(wàn)利潤(rùn)。該差異主要由兩方面原因造成，一方面是往年4季度銷(xiāo)售費(fèi)用在全年分?jǐn)偟挠绊懀覀児烙?jì)在1000萬(wàn)左右，同時(shí)公司自營(yíng)隊(duì)伍的建設(shè)也相應(yīng)增加了費(fèi)用投入；另一方面，是新產(chǎn)能投產(chǎn)后人機(jī)磨合影響產(chǎn)品收率問(wèn)題的客觀存在（6月以來(lái)已經(jīng)解決）。因此我們認(rèn)為母公司的利潤(rùn)增速在下半年將會(huì)明顯恢復(fù)，尤其是在第四季度。我們依然看好血必凈的增長(zhǎng)前景，同時(shí)下半年沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
    康仁堂保持高增長(zhǎng)，毛利提升明顯，2季度利潤(rùn)增速改善明顯
    康仁堂中藥配方顆粒收入增長(zhǎng)64.77%，由于定價(jià)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模采購(gòu)效益，毛利提升3.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率相較過(guò)去3個(gè)季度20%的水平出現(xiàn)了3個(gè)點(diǎn)回升。二季度康仁堂隨著收入規(guī)模增長(zhǎng)費(fèi)用率銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有所降低，因此利潤(rùn)增速明顯提升。據(jù)我們了解東直門(mén)醫(yī)院仍保持了50%以上的增長(zhǎng)，我們看好配方顆粒業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，看好公司在外阜地區(qū)的擴(kuò)張。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們看好公司現(xiàn)有產(chǎn)品的龐大市場(chǎng)空間，后續(xù)沙格雷酯、氯吡格雷、PTS等品種又形成良好梯隊(duì)?？紤]到法舒地爾增速低于我們預(yù)期，我們略微調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.00、1.40和1.91元，以收盤(pán)價(jià)38.2元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為38、27、20倍，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥審批大幅拖延