>> 申銀萬國-華天科技(002185)可轉(zhuǎn)債投資價值分析-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
大小： |
330KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
朱嵐，徐溪 |
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結(jié)論或投資建議：建議資金成本較低的投資者適度參與華天科技可轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購，不建議通過回購網(wǎng)上申購華天科技可轉(zhuǎn)債，希望配置華天科技可轉(zhuǎn)債的投資者也可通過網(wǎng)下申購達(dá)到低價配置的效果。建議原股東積極參加配售。
原因及邏輯：1、綜合我們對市場的判斷及理論測算參考值，我們認(rèn)為，當(dāng)華天科技的股價為10 元時，對應(yīng)的轉(zhuǎn)債價格在115.84元～117.78 元。2、假設(shè)轉(zhuǎn)債發(fā)行后15 個交易日上市，以年化波動率69.54%計算，華天科技10 日的波動率約為17.38%。當(dāng)轉(zhuǎn)債市場系統(tǒng)估值波動幅度不大時，當(dāng)華天科技在7.5元至13 元之間時，華天科技可轉(zhuǎn)債的價格大約在104.87 元和137.51 元之間。按目前的市場環(huán)境估計，華天科技可轉(zhuǎn)債上市后高于面值的可能性較大；但如果轉(zhuǎn)債系統(tǒng)估值顯著下降，華天科技除權(quán)效應(yīng)顯著且股票市場正逢短期下跌調(diào)整，華天科技可轉(zhuǎn)債在股票下跌和估值下跌的雙重作用下可能破發(fā)；總體上來看破發(fā)概率偏小。3、假設(shè)大股東全額參與，剩余股東參與率為40%至60%，剩余可申購金額約為1.2 億元至1.8 億元。4、當(dāng)華天科技可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購資金為225 億且剩余可申購金額為1.5 億元時，中簽率為0.67%，當(dāng)首日漲幅為15%時，網(wǎng)上申購收益率約為0.1%，簡單年化收益率為5%，投資者可根據(jù)自身核算周期和借款周期推算。
有別于大眾的認(rèn)識：1、要使網(wǎng)上申購不虧本，假設(shè)回購成本為4%，當(dāng)中簽率為0.86%時，華天科技可轉(zhuǎn)債上市時需達(dá)到約109.33元；當(dāng)中簽率為0.55%時，華天科技可轉(zhuǎn)債上市時需達(dá)到約114.67 元。由于發(fā)行至上市一般需要兩至三周，如果期間正股下跌幅度較大，網(wǎng)上申購的收益率有可能不能覆蓋成本。2、由于市場預(yù)期大盤轉(zhuǎn)債短期并不會發(fā)行，而東華軟件可轉(zhuǎn)債創(chuàng)新低的中簽率彰顯市場對稀缺性品種的追逐，華天科技可能同樣遇到一定程度的熱捧。
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