>> 興業(yè)證券-金證股份(600446)“回歸金融IT“戰(zhàn)略不斷斬獲成果-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張英娟，沈怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
2013年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.39億元，同比增長10.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3683萬元，同比增長27.69%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3390萬元，同比增長89.71%；每股收益0.14元。
點評：
持續(xù)聚焦金融主業(yè)：公司持續(xù)推進“回歸金融IT”戰(zhàn)略的執(zhí)行與落地，剝離了部分非相關(guān)主營業(yè)務。1-6月份，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入8.25億元，同比增長10.76%，其中“金融業(yè)務”實現(xiàn)收入7717萬元，同比增長9.27%，去年同期該項業(yè)務的收入增速是35.7%，我們推測增速的下滑，主要與兩方面有關(guān)：1）券商創(chuàng)新業(yè)務一季度受政策影響出現(xiàn)一定程度的放緩，二季度以來逐步恢復；2）基金業(yè)務收入確認的時間點主要集中在下半年。其他非金融業(yè)務（系統(tǒng)集成、系統(tǒng)維護、建安工程、商品銷售）實現(xiàn)收入7.48億元，較去年同期增長10.91%，去年同期該增速數(shù)據(jù)是同比下滑4.64%，由此可見下游客戶的需求在不斷回暖。
綜合毛利率較去年同期下降1個百分點：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率19.08%，較去年同期下降1個百分點，其中“金融業(yè)務”毛利率94.41%，較去年同期提升了近4個百分點，其他非金融業(yè)務毛利率11.31%，較去年同期下降1.4個百分點。
產(chǎn)品線擴充進入尾聲，管理費用增速顯著滑落：報告期內(nèi)，公司管理費用1.15億元，同比增加12.4%，去年同期該增速數(shù)據(jù)是22.5%；銷售費用2930萬元，同比增加10.14%；三項費用率13.47%，較去年同期下降2個百分點，這也是凈利潤增速大幅超越收入增速的主要原因。三項費用率的下降主要來自于兩方面：1）公司過去兩年擴充基金、銀行、券商資管產(chǎn)品線，此類人員的成熟度逐漸提升，人均產(chǎn)出效率也不斷提升；2）與行業(yè)趨勢接近，公司的人均薪酬提升幅度減弱。我們認為三項費用，尤其是管理費用的大幅提升與公司業(yè)務轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型息息相關(guān)。未來隨著公司產(chǎn)品儲備成熟，客戶需求興起，費用率將會有顯著的下降。
預收賬款較為充沛：報告期內(nèi)，公司預收賬款2.83億元，較去年同期的1.98億元同比增長42.9%，我們判斷這與上半年公司“金融業(yè)務”接到的新訂單增加有關(guān)，下游的需求較為旺盛。
上半年新亮點集中在券商業(yè)務創(chuàng)新、新基金市場： 1）券商金融創(chuàng)新，公司在融資融券等創(chuàng)新業(yè)務中的市場份額依然較高，OTC業(yè)務上先后中標中信證券、招商證券、國信證券、廣發(fā)證券等4家大型券商；2）基金業(yè)務中，公司斬獲了新成立的8家基金公司中的5家，并且在存量市場替換了一定客戶的產(chǎn)品線。由此可見，公司在回歸金融主業(yè)的道路上，拓展有力，在新的領(lǐng)域不管進步。
盈利預測與估值：作為一家老牌的金融IT解決方案提供商，公司曾經(jīng)在多元化的道路上有過波折，爾后戰(zhàn)略聚焦金融軟件業(yè)務，伴隨著金融創(chuàng)新的步伐加速，公司的戰(zhàn)略路線日益清晰：依托多年的金融IT行業(yè)經(jīng)驗，圍繞著傳統(tǒng)優(yōu)勢券商業(yè)務，破冰以基金為代表的買方業(yè)務市場，在金融創(chuàng)新的大浪潮中成為領(lǐng)先的行業(yè)信息化綜合解決方案商。不考慮投資收益與公允價值變動，給予公司2013、2014年EPS分別為0.35元和0.45元的盈利預測，對應2013、2014年的動態(tài)PE為44、34倍，維持“增持”評級。
風險提示：資本市場持續(xù)低迷，下游客戶的IT投資進一步延后。
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