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    上半年受需求端持續(xù)不振與天氣影響，公司 Q2 收入首度出現(xiàn)下滑。盈利性在主業(yè)不佳，且優(yōu)惠所得稅率到期的情況下，下滑幅度高于收入下降幅度。我們認為在當前市場環(huán)境低迷之際，由于國內(nèi)較成熟領域的品牌商開店空間遇到一定的瓶頸，且單店提升能力需要加強，導致業(yè)績增長承壓。鑒于目前下半年終端需求未有好轉跡象，且所得稅優(yōu)惠尚未獲批，預計今年全年業(yè)績較為平淡。但長期而言，公司的管理質地較為優(yōu)良，在內(nèi)功持續(xù)強化的過程中，或將得到穩(wěn)健的發(fā)展。
    市場持續(xù)低迷與優(yōu)惠所得稅到期，導致上半年業(yè)績略有下滑。13 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.64 億元，同比下滑2.29%，營業(yè)利潤3.89 億元，同比增長1.12%，凈利潤受優(yōu)惠所得稅率到期影響，實現(xiàn)2.91 億元，同比下滑14.03%，若剔除稅率影響，同比下滑幅度收窄至1.4%，基本每股收益為0.50 元/股，基本符合預期。單季度測算，Q2 受需求及冷空氣影響，收入首度出現(xiàn)下滑，下滑幅度達到11.23%，同時，在主業(yè)經(jīng)營不佳及優(yōu)惠所得稅率到期的情況下，盈利性也受損，單季度營業(yè)利潤及凈利潤同比分別下滑11.19%和23.23%。
    Q2 同店增長承壓，且外延擴張放緩，導致收入首度出現(xiàn)下滑。盡管Q1 收入端仍有個位增長，但Q2 因需求持續(xù)低迷，且受冷空氣影響，春裝銷售不暢，而秋冬裝因已基本按正常程序返庫，銷售也未得到放量，從而導致Q2 銷售不暢，拖累同店表現(xiàn)。其中，分產(chǎn)品看，T 恤產(chǎn)品略有突破，收入實現(xiàn)15.30%的增長，但傳統(tǒng)核心產(chǎn)品褲裝及茄克收入則均首度出現(xiàn)下滑，同比分別降低4.57%和8.82%，而西裝及其他產(chǎn)品降幅也均在10%左右。分區(qū)域看，僅有華北及西南區(qū)域略有增長，其他區(qū)域均出現(xiàn)不同幅度的下滑。
    而在市場環(huán)境不佳的情況下，公司將策略及時轉向提升門店盈利能力等內(nèi)生實力的打造，謹慎開店，精減效益差的門店。據(jù)統(tǒng)計，上半年公司門店數(shù)量為3205家，較年初減少59 家，門店減少了1.8%，其中，直營新增42 家，加盟減少101 家。我們認為國內(nèi)品牌商在當前的首要任務是沉淀品牌的零售運作能力，提升單店經(jīng)營實力。而公司強化內(nèi)功，謹慎擴張的做法較為符合當前的市場環(huán)境及未來的發(fā)展趨勢。