>> 東興證券-金證股份(600446)金融IT業(yè)務(wù)持續(xù)向好-130809
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
大?。?/td>
| 582KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王明德 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2013 年半年度業(yè)績報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.4 億元，同比增長10.2%；歸屬于母公司凈利潤
3682.8 萬元，同比增長 27.7%；基本每股收益0.14 元。
觀點：
1．收入基本符合預(yù)期，定制軟件業(yè)務(wù)下半年增速將明顯提升。
上半年公司各項收入中表現(xiàn)最突出的是建安工程，同比增長41.8%。定制軟件僅同比增長10.4，表面上看金融IT 業(yè)務(wù)增長平淡，但其實公司上半年金融IT 項目明顯增多，只是收入的確認大部分會在下半年實現(xiàn)。
上半年公司承接了較多金融IT 總包項目，通常其中的系統(tǒng)集成收入先確認，軟件及服務(wù)收入的確認會有所滯后，因此上半年公司的系統(tǒng)集成收入（絕大部分是金融IT 項目）同比增長21.5%，超過定制軟件收入增速11.1 個百分點，預(yù)計下半年定制軟件增速將大幅提升。
2．財務(wù)收益是凈利潤增長的主因，下半年業(yè)績增速將明顯提升。
上半年公司毛利率為20.0%，同比下降1.1 個百分點，管理費用率與銷售費用率同比基本持平，但公司凈利潤同比增長27.7%，高于收入增速17.5 個百分點，主要因是上半年取得了3130 萬財務(wù)收益（同比增長190%，
我們分析其中約2000 萬為眉山市的兩個BT 項目的收益）。由于上半年確認的系統(tǒng)集成收入比重較高，下半年隨著高毛利率的軟件及服務(wù)收入的確認，毛利率將回升，帶來公司業(yè)績的明顯提升。
3．證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
報告期內(nèi)，隨著證券創(chuàng)新產(chǎn)品的增加與試點范圍逐步擴大，公司依靠成熟的產(chǎn)品線布局與標桿客戶示范效應(yīng)，保持了在融資融券等代表性創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的市場份額優(yōu)勢；同時，在OTC 業(yè)務(wù)方面，公司先后中標了中信證券、招商證券、國信證券、廣發(fā)證券等4 家大券商的OTC 項目，這些標桿客戶的示范效應(yīng)將有利于公司后續(xù)業(yè)務(wù)的開展與推廣。
4．基金業(yè)務(wù)市場占有率持續(xù)提升。
在上半年新設(shè)立的8 家基金管理公司中，公司先后中標了中信建投基金、鑫元基金、華福基金、圓信基金、國開基金等5 家新設(shè)基金的總包合同，占62.5%的增量市場份額；在存量市場方面，已有超過30 家基金采用了公司新一代財富管理系統(tǒng)的相關(guān)模塊產(chǎn)品，存量市場滲透效果顯著。隨著金融管制的逐步放開，新基金的設(shè)立呈加快趨勢，同時互聯(lián)網(wǎng)金融又為財富管理帶來了更多新的需求，憑借對客戶需求的敏銳跟蹤和快速定制開發(fā)能力，公司未來有望進一步提升市場占有率。
結(jié)論：
金融創(chuàng)新為公司帶來長期利好，公司穩(wěn)健實施回歸金融IT的戰(zhàn)略也已取得顯著成效，證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)取得領(lǐng)先優(yōu)勢，財富管理市場占有率迅速提升，未來有望保持良好的發(fā)展勢頭。我們預(yù)計公司13-15年的每股收益分別為0.37元、0.50元和0.68元，對應(yīng)13-15年的PE分別為40.6倍、29.9倍和22.0倍，公司是證券業(yè)創(chuàng)新政策的最直接受益者，業(yè)績存在超預(yù)期可能，維持“強烈推薦”的投資評級。
|
|
