>> 民生證券-偉星股份(002003)中報業(yè)績增長主要來自毛利率提升-130812
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
吳驍宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司公布13 年中報，其中營業(yè)收入8.51 億元，同比下降1.4%；歸屬母公司凈利潤0.91 億元，同比增長10.35%；基本EPS 0.35 元。公司預(yù)計1-9 月歸屬母公司凈利潤同比增長區(qū)間0%-30%，主要系結(jié)構(gòu)調(diào)整以及內(nèi)部管理有所加強(qiáng)。
二、 分析與判斷
業(yè)績增長主要來自毛利率提升，銷售尚未看到明顯改善
公司二季度銷售增長1%，銷售依然處于脆弱復(fù)蘇中，主要系公司銷售和下游服裝產(chǎn)量相關(guān)性較強(qiáng)，1-6 月我國服裝產(chǎn)量累計增速僅為0.55%，雖今年以來終端服裝促銷頻率及力度較往年更甚，但居民收入水平下降以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不佳無法給終端銷售提供有力支撐。另外，報告期內(nèi)公司光學(xué)鏡片業(yè)務(wù)經(jīng)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓已不再納入合并報表范圍，而水晶鉆業(yè)務(wù)由于市場競爭惡劣收入降至僅400萬元左右，基于重要性原則并入其他服裝輔料大類，對公司業(yè)績貢獻(xiàn)可忽略不計。公司中報毛利率為37.91%，較去年提升2.69 PCT，主要系報告期內(nèi)拉鏈銷售比重和毛利率提升明顯，銷售比重提升近6 PCT，毛利率較去年提升2.34 PCT。
產(chǎn)能擴(kuò)建中的聯(lián)星公司高檔拉鏈項(xiàng)目已于2 月完成建設(shè)，上半年著重于設(shè)備調(diào)試及生產(chǎn)線優(yōu)化，不計算效益，下半年拉鏈銷售增速有望繼續(xù)提升。而聯(lián)星高品質(zhì)紐扣項(xiàng)目及激光雕刻紐扣技改項(xiàng)目由于受市場環(huán)境疲軟影響未達(dá)預(yù)計收益，預(yù)計今年紐扣項(xiàng)目銷售增速可能低于原先預(yù)期。公司期間費(fèi)用率有所上升，從絕對金額來看近財務(wù)費(fèi)用中的匯兌損失大幅上升，其他均較穩(wěn)定，因此公司未來銷售增速能否恢復(fù)良性增長是費(fèi)用率下降關(guān)鍵所在。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。 預(yù)計公司13-15 年核心EPS 為0.84/0.94/1.01 元，對應(yīng)PE 10/9/8 倍，未來三年CAGR 12.2%。我們認(rèn)為公司盈利趨勢已處于復(fù)蘇通道，但宏觀經(jīng)濟(jì)不濟(jì)會阻礙銷售復(fù)蘇彈性，給予14 年10 倍PE，6-12 個月合理估值9.4 元。
四、 風(fēng)險提示
終端需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)低于預(yù)期。
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