>> 華創(chuàng)證券-士蘭微(600460)新品快速成長,業(yè)績拐點顯現(xiàn)-130811
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（下調） |
作者： |
段迎晟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司專注于半導體集成電路和器件的設計、制造和封測，以及高亮度LED芯片制造和封裝，向客戶提供高質量的集成電路、分立器件芯片、功率器件成品和LED產品。公司經歷16年的發(fā)展，已是國內IDM模式企業(yè)中，規(guī)模最大，積累最深厚的企業(yè)，2012年被中國半導體行業(yè)協(xié)會評為"中國十強半導體企業(yè)"。
伴隨行業(yè)景氣度提升，公司自2012年Q4開始漸入佳境，制造產線產能將由2012年10萬片/月，將提升至2013年底的18萬片/月，且產能利用率從2012年的不足70%，提升至2013年的90%以上，2013年H1業(yè)績拐點初現(xiàn)，營收和凈利潤分別達到約7.5億元和3712萬元，同比增長20.1%和263.6%。我們認為，憑借IDM模式設計、制造和封測的積累和固有優(yōu)勢，公司進入長效成長時期：
1. LED照明驅動和電機功率模塊高速成長，在保持智能終端AC-DC轉換器高市占率優(yōu)勢的同時，LED驅動照明產品布局完全，且AC/DC驅動填補國內空白，；提供無刷/變頻電機所需的，集成各種器件、IC和控制器的智能功率模塊。產品均滿足市場需求趨勢，廣受業(yè)界認可。
2. MOS功率器件國內市占率第一，產能5萬片/月，品牌廠商長期認證，市場認可度高，2013年H1，實現(xiàn)同比增長66.1%，毛利率優(yōu)化約6.9百分點。
3. LED封裝定位高端，布局全彩顯示屏和照明，綁定達科和巴可等國際頂級客戶，2013年營收有望超過1億元，未來將與日亞化學競爭市場定價權。
4. IGBT功率器件、MEMS傳感器和陀螺儀等高成長產品量產和市場拓展進度良好，規(guī)?；疘DM模式下，形成相較同業(yè)的高質量、高穩(wěn)定性、高客制化和低成本的產品優(yōu)勢，IGBT已有600V和1200V產品，月出貨量達數(shù)千顆，2013年底MEMS加速度傳感器和磁傳感器將實現(xiàn)量產，且將集成各種不同MEMS器件，為客戶提供差異化系統(tǒng)級SiP封裝方案。
風險提示
行業(yè)景氣度降低；新產品和客戶開拓不達預期；核心產品銷售價格降低。 業(yè)績預測和估值指標 預計13/14/15年公司凈利潤為1.19/2.19/2.87億元，對應EPS為0.14/0.25/0.33元，同比增長551%/84%/31%。13/14/15年的動態(tài)PE分別為52.3/28.4/21.7倍，給定"推薦"評級。
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