>> 國泰君安-博瑞傳播(600880)游戲并購獲批,期待整合顯效果-130814
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高輝，林琳，湯志彥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司定增收購漫游谷70%股權(quán)方案已獲批，漫游谷新產(chǎn)品、首款武俠風(fēng)網(wǎng)頁格斗游戲《街機武俠》已于8 月12 日在騰訊游戲朋友網(wǎng)上線，
成為旗下第7 款上線游戲產(chǎn)品；下半年為公司游戲集中釋放期，兩款
手游（《小寶升職記》、《暗黑勇士》）和兩款端游產(chǎn)品（《軒轅戰(zhàn)紀》、《夢幻劍俠》）有望在H2 實現(xiàn)商業(yè)化運營，貢獻業(yè)績；同時期待并購漫游谷后，對整個游戲產(chǎn)業(yè)集群的多重資源整合與成本降低、效率提高等效果的顯現(xiàn)。維持增持評級，若不考慮增發(fā)因素，維持業(yè)績預(yù)測，即2013-2015 年EPS 分別為0.57 元、0.60 元、0.65元；若漫游谷并表一個季度，則2013-2015 年備考EPS 分別為0.58元、0.70 元和0.74 元。看好公司游戲業(yè)務(wù)競爭力與成長性，認為估值空間將進一步打開，按2013 年EPS 給予45 倍動態(tài)估值，目標價上調(diào)至26.0 元，上調(diào)40%。
關(guān)鍵假設(shè)：增發(fā)順利完成；游戲產(chǎn)品順利商業(yè)化運營且運營符合預(yù)期。
較市場不同的觀點是我們認為公司即是轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)傳媒集團中的先行者，同時也通過較早布局形成了游戲產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的較為扎實的基礎(chǔ)，是上市傳媒企業(yè)中少有的游戲產(chǎn)品形態(tài)多樣化的企業(yè)；看好公司游戲產(chǎn)業(yè)群重組后可望實現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)與成本的降低、效率的提高。
催化劑：漫游谷《街機武俠》提早投入商業(yè)化運營；新游戲加快進入測試、運營期。
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