>> 招商證券-博瑞傳播(600880)主業(yè)平穩(wěn),全力推進(jìn)非公開增發(fā)-130731
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
大?。?/td>
| 645KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
陳虎，顧佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，下半年夢工廠游戲業(yè)務(wù)好于上半年。公司上半年營業(yè)收入同比增長13.3%，凈利潤同比增長5%。傳統(tǒng)印刷、廣告、發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長有一定壓力。夢工廠上半年在沒有新作推出的情況下依靠老產(chǎn)品的精耕細(xì)作仍然取得15%增長，下半年隨著尋龍記的持續(xù)運(yùn)營以及手機(jī)游戲的陸續(xù)推出，預(yù)計增速將好于上半年。
非公開增發(fā)項目進(jìn)度低于預(yù)期，公司將全力推進(jìn)項目完成。公司非公開增發(fā)并購漫游谷事項于2月5日被證監(jiān)會受理，之后7月8日公司與漫游谷及售股股東簽訂了《購股協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議》對原方案進(jìn)行改進(jìn)。同時漫游谷向博瑞傳播出具承諾函，將收購承諾延期至8月31日。盡管非公開增發(fā)進(jìn)程低于市場預(yù)期，但正在向好的方向發(fā)展。同時，在證監(jiān)會傾向放松上市公司并購審批的大背景下，我們對公司非公開增發(fā)項目獲得證監(jiān)會通過仍持樂觀態(tài)度。
手機(jī)游戲仍處爆發(fā)增長期，渠道推廣與精品內(nèi)容將是成功關(guān)鍵。手游行業(yè)已經(jīng)開始逐漸告別野蠻生長，隨著百度收購91無線，手機(jī)分發(fā)渠道壟斷格局愈發(fā)明顯。同時手機(jī)游戲由于卸載方便，留存度低，用戶粘性高的精品內(nèi)容的價值將愈發(fā)明顯。漫游谷憑借多年來的精品游戲制作經(jīng)驗以及與騰訊良好的合作關(guān)系，有望在轉(zhuǎn)型手機(jī)游戲后打開新的成長空間。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：博瑞傳播是A股市場最先涉足游戲并購，也是最先嘗試并購手機(jī)游戲的上市公司。但面對今年手游大爆發(fā)的背景下起了大早趕個晚集。但是我們認(rèn)為公司對漫游谷的并購將明顯改變這一狀況，未來公司仍有可能繼續(xù)尋求并購?fù)卣棺陨碛螒虬鎵K實(shí)力。假設(shè)漫游谷2013年并表一個季度，我們預(yù)測公司2013-2015年攤薄EPS分別為0.49元、0.71元和0.85元，對應(yīng)PE40倍，28倍和23倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
|
|
