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    ◆事件：
    公司發(fā)布2013 年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22 億元，較上年同期增長(zhǎng)7.3%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為8826.1 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)10.6%，每股收益0.14 元，與此前我們?cè)凇对霭l(fā)方案已獲受理，再造一個(gè)新博瑞2013 年有望實(shí)現(xiàn)》中提出的一季度增長(zhǎng)12%的預(yù)測(cè)基本一致。
    ◆一季度業(yè)績(jī)體現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)改善和小額信貸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)
    2012 年一季度和二季度是全年經(jīng)營(yíng)的高點(diǎn)，2013 年一季度凈利潤(rùn)在去年一季度的較高基數(shù)上增長(zhǎng)，剔除利息收入（2017.4 萬(wàn)元）的影響，與去年基本持平，印證了我們之前的判斷，即一季度主要看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改善和小額信貸業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。從盈利能力和質(zhì)量看，2013 年一季度毛利率為52.8%，與上年的53.4%基本持平。銷(xiāo)售費(fèi)率3.8%，高于去年同期的3.3%；管理費(fèi)率為12.0%，高于去年同期的10.9%，原因在于公司的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、2012 年并購(gòu)的項(xiàng)目與母公司業(yè)務(wù)實(shí)行整合。
    隨著公司業(yè)務(wù)節(jié)奏的推進(jìn)， 每個(gè)季度的看點(diǎn)不同。逐季衡量來(lái)看，一季度的看點(diǎn)已經(jīng)初步印證；二季度看網(wǎng)絡(luò)游戲，根據(jù)新產(chǎn)品的推出節(jié)奏，前期研發(fā)的項(xiàng)目較多在二季度投入運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，包括博瑞夢(mèng)工廠游戲，天堂網(wǎng)絡(luò)audition2 等。三季度看并購(gòu)項(xiàng)目落地并表，漫游谷并表，新增凈利潤(rùn)5600 萬(wàn)元；四季度看前期的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略成效。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    按照增發(fā)后7.48 億股本計(jì)，我們預(yù)計(jì)2013-2015 年公司EPS 分別為0.50 元、0.65 元、0.84 元。對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)分拆，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為0.24 元、網(wǎng)游與新增戶外廣告貢獻(xiàn)0.19 元、創(chuàng)意成都與小額信貸0.07 元。
    公司股價(jià)表現(xiàn)沉寂了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)于公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效的信心長(zhǎng)期處于低點(diǎn)，我們認(rèn)為，隨著每個(gè)季度業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作的推進(jìn)，一旦有超預(yù)期因素出現(xiàn)，就是很好的介入時(shí)機(jī)。公司在新媒體領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)已非兩年前可比，我們樂(lè)觀看待公司未來(lái)在外延發(fā)展上取得突破，加快告別成都地域性媒體的定位，走向全國(guó)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅?013 年業(yè)績(jī)將有一個(gè)顯著提升，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，同時(shí)存在后續(xù)并購(gòu)項(xiàng)目超預(yù)期的可能。參照市場(chǎng)板塊的平均估值水平，分別給予20-22 倍、36-38 倍、12倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.5-13.3 元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。