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    核心觀點(diǎn)：
    公司1 季度業(yè)績符合我們預(yù)期，低于市場預(yù)期。1 季度收入和歸屬母公司凈利潤分別為3.4 億和0.88 億，分別同比增長14%和11%，扭轉(zhuǎn)過去3 個(gè)季度連續(xù)負(fù)增長態(tài)勢；實(shí)現(xiàn)EPS 為0.14 元。
    1季度經(jīng)營回顧：公司今年1 季度增量貢獻(xiàn)最大的是小額信貸，貢獻(xiàn)了超過1 千萬利潤；游戲方面：成都夢工廠和博瑞夢工廠利潤情況與去年持平，天堂網(wǎng)絡(luò)今年1 季度表現(xiàn)一般；戶外廣告方面：海南三樂有所貢獻(xiàn)，公司整體戶外廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)是穩(wěn)中有升；圍繞成都商報(bào)開展的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（廣告、報(bào)印、發(fā)行投遞）合計(jì)利潤與去年同期持平。
    后續(xù)季度經(jīng)營展望，今年2、3 季度是公司全年業(yè)績重要觀測期。我們預(yù)計(jì)公司2 季度業(yè)績增速區(qū)間為10%~20%，2 季度主要看點(diǎn)在博瑞夢工廠，將推出辦公室穿越頁游《小寶升職記》和3D 版上古題材端游《尋龍記》，如2 款游戲表現(xiàn)不錯(cuò)，有望使公司2 季度業(yè)績接近我們預(yù)測區(qū)間上限；天堂網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)在2 季度表現(xiàn)將好于1 季度。下半年業(yè)績能否實(shí)現(xiàn)大幅增長，取決于游戲谷是否能實(shí)現(xiàn)順利并表，和博瑞夢工廠新推產(chǎn)品的市場表現(xiàn)。
    盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)測博瑞2013~2015 年歸屬母公司凈利潤增速分別為31%、33%、26%；假設(shè)博瑞上半年完成游戲谷收購并從下半年并表，預(yù)測2013~2015 年EPS 為0.50 元、0.67 元、0.84 元（考慮股本攤?。?，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)13~15 年P(guān)E 分別為18 倍、13 倍、10 倍；如考慮游戲谷全年并表，今年備考業(yè)績0.57 元，對應(yīng)PE 為15 倍。當(dāng)前股價(jià)8.85 元，已與博瑞收購游戲谷增發(fā)價(jià)8.86 元相當(dāng)，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：博瑞傳統(tǒng)報(bào)業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)跌幅超出預(yù)期；公司游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預(yù)期，游戲谷收購進(jìn)程低于預(yù)期等。