久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    1．事件
    公司4 月15 日發(fā)布2013 年一季報(bào)，總營(yíng)收3.43 億，同比增長(zhǎng)14%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8826 萬(wàn)，同比增10.64%。每股收益0.14元，扣非每股收益0.14 元，同比增9.32%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與增長(zhǎng)性提升公司主要營(yíng)收板塊中，拖累整體營(yíng)收增長(zhǎng)的印刷相關(guān)業(yè)務(wù)(2012年毛利率29.15%)占比從2011 年45.4%，下降到2012 年的41%，2013年可能進(jìn)一步下滑到30%左右(收購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較大)。利潤(rùn)率更高，內(nèi)生與外延式增長(zhǎng)能力更強(qiáng)的廣告(2012 年毛利率59.33%)與網(wǎng)游業(yè)務(wù)(毛利率79.9%)，會(huì)成為公司的主要營(yíng)收板塊。在此業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)不斷優(yōu)化過(guò)程中，公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，尤其是外延式業(yè)務(wù)增長(zhǎng)會(huì)得到進(jìn)一步體現(xiàn)。一季報(bào)并表時(shí)間尚短，財(cái)務(wù)體現(xiàn)在后三季度逐步表現(xiàn)。
    （二）收購(gòu)優(yōu)質(zhì)網(wǎng)游標(biāo)的，加速游戲業(yè)務(wù)外延式發(fā)展公司計(jì)劃增發(fā)收購(gòu)的《漫游谷》，是騰訊平臺(tái)上公認(rèn)的排名第一的頁(yè)游開發(fā)商，旗下《七雄爭(zhēng)霸》是騰訊平臺(tái)最火爆的頁(yè)游之一，去年底，新上線游戲《功夫西游》，月開服量在25 臺(tái)左右，目前月營(yíng)收達(dá)1500 萬(wàn)。有利保障了今年對(duì)賭業(yè)績(jī)。《漫游谷》的產(chǎn)品，運(yùn)營(yíng)能力，以及公司創(chuàng)始人張福茂的聲望，都是博瑞進(jìn)一步在網(wǎng)游行業(yè)擴(kuò)大影響力，并購(gòu)其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的完美平臺(tái)。本次收購(gòu)也證明了，博瑞并購(gòu)團(tuán)隊(duì)在游戲并購(gòu)上的眼光與能力，我們預(yù)期今年年底或明年初，博瑞在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域就會(huì)展開新的布局。
    （三）盤活存量資產(chǎn)，提高整體ROE
    公司依托遍及全省的渠道資源繼續(xù)推進(jìn)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展，推出"立即送"電商物流服務(wù)，日接單量大幅提升。2012 年配送業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1921.16 萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)91.65%，唯品會(huì)等國(guó)內(nèi)一線電商均是公司客戶。同時(shí)，公司以充沛現(xiàn)金流進(jìn)軍小額貸款業(yè)務(wù)，注冊(cè)資本5 億，一季度為公司貢獻(xiàn)2000 萬(wàn)營(yíng)收，三季度可能增資50%。
    3．投資建議：重申買入博瑞傳播
    鑒于博瑞目前股價(jià)8.85 元，非常接近于公司增發(fā)價(jià)格8.86 元.我們預(yù)期博瑞2013 年與2014 年備考EPS 為0.60 元與0.70 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值14.8X 和12.6X，低估值提供較大安全邊際。同時(shí)由于公司廣告與網(wǎng)游業(yè)務(wù)的外延式擴(kuò)張能力不斷增強(qiáng)，重申買入評(píng)級(jí).主要風(fēng)險(xiǎn)是，增發(fā)并購(gòu)低于預(yù)期；印刷業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)下滑快于預(yù)期；戶外廣告投資回收慢于預(yù)期。