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    市場由于公司收購夢工廠低于預(yù)期的原因，對公司第二次的收購存有疑慮，但是我們認(rèn)為公司計(jì)劃收購的漫游谷成長性遠(yuǎn)強(qiáng)過夢工廠，公司是一家被忽視的游戲行業(yè)龍頭公司  
    - 漫游谷市場屬性更好：頁游比端游開發(fā)二次成功率更高。  
    - 漫游谷產(chǎn)品開發(fā)運(yùn)營能力更強(qiáng)  
    - 漫游谷大股東更給力：在并購?fù)顺鲞^程中，騰訊的影響重大。（慧博投研資訊）  
    - 收購漫游谷，綁定大股東騰訊，漫游谷后續(xù)業(yè)績更有保障。  
    原有報(bào)紙相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比將持續(xù)降低，開辟新的增長點(diǎn)  
    - 收購漫游谷，將使公司報(bào)紙相關(guān)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤占比從2012 年的72.9%下降到2015 年的29.2%，網(wǎng)游業(yè)務(wù)躍居第一，凈利潤占比達(dá)54%  
    - 公司不斷開辟新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，小貸業(yè)務(wù)，地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)，電商快遞外包，提升公司ROE，并不斷為新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展提供穩(wěn)健現(xiàn)金流。
    投資建議，給予"推薦"評級   
    假設(shè)漫游谷從2014 年開始并表，我們預(yù)計(jì)公司13/14/15 年收購備考EPS 分別為0.60、0.72 和0.91 元，對應(yīng)PE 分別為21.2X、17.7X 和13.9X，相比掌趣科技和中青寶被顯著低估，給予公司"推薦"評級。  
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素  
    漫游谷收購被否；收購后的整合失?。粓?bào)紙業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑。