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貝因美發(fā)布中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入 32.16 億元，同比增長25.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3.86 億元，同比增長94.21%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長28.94%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.6 元。此前公司已公布快報(bào)預(yù)計(jì)凈利潤增長60%-110%，業(yè)績符合預(yù)期，并公告1-9 月凈利潤同比增速40%-90%。
    二季度公司收入同比增長18.44%，較一季度放緩，預(yù)計(jì)主要是二季度海外原料緊缺造成產(chǎn)品缺貨，伴隨渠道去高價(jià)庫存結(jié)束，銷量增長將恢復(fù)，降價(jià)影響收入增速預(yù)計(jì)約5 個百分點(diǎn)。二季度新西蘭大旱引起全球出口奶粉緊缺，公司進(jìn)口愛爾蘭基粉生產(chǎn)的愛+系列出現(xiàn)缺貨，但隨著歐洲進(jìn)入產(chǎn)奶旺季，原料緊缺開始緩解；渠道調(diào)研顯示，7 月降價(jià)后渠道在去高價(jià)庫存，價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致近期渠道進(jìn)貨有所放緩，但非終端銷售影響，預(yù)計(jì)高價(jià)產(chǎn)品清空后，銷量增長將恢復(fù)。
    二季度毛利率同比微降1.46 個百分點(diǎn)至61.26%，主要是原料價(jià)格大漲所致，但7 月之后原料漲幅明顯放緩，下半年成本壓力比此前預(yù)期小，降價(jià)預(yù)計(jì)影響毛利率約2 個百分點(diǎn)。4 月進(jìn)口奶粉價(jià)格達(dá)到最高點(diǎn)，此后漲幅持續(xù)回落，新西蘭基粉價(jià)格由4 月增長100%回落至增長50%；加之歐洲進(jìn)入產(chǎn)奶旺季，回落更明顯，愛爾蘭進(jìn)口基粉價(jià)格由4 月上漲50%回落至目前上漲7%，公司的成本壓力減小，國內(nèi)原奶的漲幅在進(jìn)入淡季后也有所收窄，漲幅由最大的10%收窄至5%。
    二季度銷售費(fèi)用率大幅下降4.78 個百分點(diǎn)至32.20%，管理費(fèi)用大幅下降4.82個百分點(diǎn)至3.59%，人效提升效果顯著，下半年產(chǎn)品降價(jià)后促銷費(fèi)用會繼續(xù)下降。
    上半年銷售費(fèi)用在廣告宣傳費(fèi)用增長帶動下小幅增長，經(jīng)銷商及KA 相關(guān)費(fèi)用下降，運(yùn)輸、差旅、辦公費(fèi)用都下降，人均效能提升效果顯著。管理費(fèi)用在營運(yùn)費(fèi)用大幅下降帶動下明顯下降。預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)品降價(jià)后預(yù)折扣費(fèi)用會繼續(xù)下降。
    近日新西蘭進(jìn)口奶粉食品安全頻發(fā)，有利于國產(chǎn)品牌信心恢復(fù)。恒天然奶粉污染肉毒桿菌事件后，多美滋、可瑞康、雅培都公告召回相關(guān)產(chǎn)品，事件短期影響新西蘭奶粉銷量，長期影響消費(fèi)心態(tài)，國產(chǎn)奶粉的信心相對提升。新西蘭負(fù)面報(bào)道的實(shí)質(zhì)性影響從進(jìn)口新西蘭基粉的中國品牌雅士利可以看出，其上半年雅士利品牌在一線城市收入下滑1.9%，一線城市接收信息快，相比之下其在相對落后、對價(jià)格更敏感、渠道力量更重要的二、三線市場實(shí)現(xiàn)了13.7%、66.9%的增長。
    政策上國產(chǎn)大品牌相對小企業(yè)的外資仍是受益方，貝因美年內(nèi)有望超越外資拿下行業(yè)第一。近日發(fā)改委以涉嫌縱向壟斷調(diào)查多家乳企相繼公告受罰事宜，貝因美免受處罰，但其他6 家企業(yè)合計(jì)受罰6.7 億元，競爭對手受罰后可投入的費(fèi)用減少，貝因美競爭優(yōu)勢提升。雖然民營企業(yè)沒有國企更受政策支持，但相比小企業(yè)和外資，仍是受益對象。根據(jù)前幾大外資品牌去年的收入規(guī)模和今年經(jīng)營情況，我們預(yù)計(jì)貝因美年內(nèi)有望從去年的行業(yè)第三上升為行業(yè)第一。