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    事件： 公司公布中報(bào)，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,252,608,233.87 元，同比增長0.13%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤70,856,458.61 元，同比增長44.68%。
    投資要點(diǎn)
    控制門店折扣政策提升內(nèi)銷增速，上半年公司國內(nèi)零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.91 億元，同比增長14.5%，美克美家實(shí)現(xiàn)收入6.93 億元，同比增長15.35%，因控制折扣政策，較2012 年1.5%的增速明顯加快。外銷實(shí)現(xiàn)5.47 億元，同比減少13.63%，主要原因是出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.48 億元，同比減少24%，批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.00 億元，同比減少2.67%，其中，schnadig 公司實(shí)現(xiàn)銷售2485 萬美元，受lauren 退市影響，較上年同期減少3.74%。A.R.T 上半年實(shí)現(xiàn)銷售2439 萬美元，較上年同期增長5.79%。
    零售毛利率提升，營銷投入加大。毛利率上看，國內(nèi)零售業(yè)務(wù)毛利率66.87%，同比增加4.45%，主要原因是美克美家對門店折扣權(quán)限的授權(quán)進(jìn)行了規(guī)范，門店折扣政策發(fā)生改變，出口業(yè)務(wù)毛利率17.07%，批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率30.46%，同比下降2.20%。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為31.12%，同比增加了3.28 個(gè)點(diǎn)，其中，廣告宣傳費(fèi)6462 萬元，同比大幅增加68%，管理費(fèi)用率為8.82%，環(huán)同比增加了0.52 個(gè)點(diǎn)。
    股權(quán)激勵(lì)有望保證全年業(yè)績。按照新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件2013 年凈利潤不低于1.5 億元，2014、2015 年的凈利潤增長率不低于25%，之前一次股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)失敗，本次的股權(quán)激勵(lì)達(dá)到行權(quán)條件的動(dòng)力充足，上半年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6123 萬元，離全年目標(biāo)還有8877 萬元。下半年由于去年終止股權(quán)激勵(lì)、一次性計(jì)提費(fèi)用的低基數(shù)，公司有望實(shí)現(xiàn)更快的增長。
    財(cái)務(wù)與估值
    下半年有望進(jìn)入銷售旺季，維持買入評級。維持公司2013-2015 年預(yù)測每股收益分別為0.24、0.37、0.46 元，參考可比公司2013 年17 倍PE，預(yù)計(jì)公司未來三年增長較快，給予一定溢價(jià)，按照13 年30XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.20元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)整影響公司銷量，前期門店仍在攤銷期，可能影響業(yè)績