>> 民生證券-蒙發(fā)利(002614)中報點評：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效,業(yè)績釋放預(yù)計持續(xù)-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉靜 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
蒙發(fā)利（002614）發(fā)布中報，收入增速17%，利潤增速508%。單季度收入和利潤增速為19%和87%。同時公司公布1-9 月業(yè)績增速區(qū)間預(yù)計為125%-160%。
二、 分析與判斷
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上半年初見成效，內(nèi)銷收入同比增長近150%且毛利提升飛快
公司以奧佳華（中國）品牌銷售為主的內(nèi)銷市場業(yè)績突顯，內(nèi)銷收入同比增長145%。其中上半年奧佳華（中國）營業(yè)收入同比增長近300%；且內(nèi)銷毛利水平達到43%，同比提升近19個點。我們認可公司13年上半年以來所做的提升自主品牌、擴充渠道的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在按摩椅行業(yè)需求逐步進入導(dǎo)入期的環(huán)境下公司戰(zhàn)略初見成效。
奧佳華品牌發(fā)展思路大氣清晰，上半年單店營收增速喜人
奧佳華品牌在13年上半年重點進駐全國主要城市的優(yōu)質(zhì)商圈，截止13年中期已在全國設(shè)立門店185家，其中在全國營業(yè)額排名25強的高端百貨商場進駐率達64%。13年上半年單店營業(yè)額增長達35%。我們了解，公司下半年將繼續(xù)貫徹轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，計劃將把健康環(huán)境類產(chǎn)品逐步導(dǎo)入奧佳華終端門店，進一步充實門店的產(chǎn)品品類并提升單店運營效率。
銷售費用率和管理費用率環(huán)比下降，單季度利潤率提升明顯
公司二季度隨著內(nèi)銷收入規(guī)模擴大，銷售費用率和管理費用率同比有所提升但在合理范圍內(nèi)，且環(huán)比有所下降。此外，公司對外銷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行全面梳理調(diào)整，逐步淘汰增長潛力小、毛利率低的業(yè)務(wù)，單季度利潤率受綜合毛利提升影響而升至7%以上的水平。
預(yù)計1-9 月凈利潤增速區(qū)間為125%-160%，仍然看好大健康概念
公司發(fā)布1-9月份業(yè)績預(yù)告，預(yù)計凈利潤增速區(qū)間為125%-160%。我們看好公司下半年在內(nèi)銷市場的繼續(xù)推進，以及在部分出口市場的恢復(fù)式增長。中長期我們?nèi)匀豢春霉井a(chǎn)品線擴充后多品類所具有的成長前景，大健康概念更具有較好的估值想象空間。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們維持對公司的“謹(jǐn)慎推薦”評級，合理估值20 元。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2013～2015 年EPS分別為0.45 元、0.58 元與0.70 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為37、29 與24 倍。
四、 風(fēng)險提示
歐洲市場恢復(fù)程度慢于預(yù)期，國內(nèi)市場費用投入超預(yù)期。
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