>> 西南證券-中國汽研(601965)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：技術(shù)服務(wù)穩(wěn)增長,軌交業(yè)務(wù)承壓力-130813
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐永超 |
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內(nèi)容摘要：
業(yè)績報(bào)告：公司最近發(fā)布半年報(bào)顯示：13 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.30 億，同比增長26.62%，完成全年預(yù)算的49%，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.76 億元，完成全年預(yù)算的45%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.44億元，同比增長0.80%，扣非后實(shí)現(xiàn)凈利潤1.42 億元，同比增長12.03%，基本每股收益0.23 元，同比增長0.90%。
技術(shù)服務(wù)：業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，搬遷影響有限。技術(shù)服務(wù)板塊上半年實(shí)現(xiàn)收入2.43 億元，同比增長17.07%，毛利率48.42%，同比增加8.10 個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.18 億元，占整個(gè)主營利潤的53.62%，同比提高16.32 個(gè)百分點(diǎn)。雖然上半年公司在進(jìn)行緊張的新基地搬遷，但是技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)受到的影響不大，依然保持了穩(wěn)定的增長態(tài)勢。我們判斷，隨著公司10 月新基地投入使用后，該業(yè)務(wù)板塊將進(jìn)一步提速。
軌道交通：訂單交付完畢，業(yè)績短期承壓。軌道交通零部件板塊出現(xiàn)一定下滑，實(shí)現(xiàn)營收1.43 億元，同比下降15%，毛利率57.21%，同比減少13.44 個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.82 億元，占整個(gè)主營利潤的37%，同比下降15.92 個(gè)百分點(diǎn)。公司單軌交通關(guān)鍵零部件訂單陸續(xù)執(zhí)行完畢、供貨節(jié)奏放緩，產(chǎn)品受到下游壓價(jià)與制造成本增加的影響，盈利出現(xiàn)下滑，我們判斷公司該業(yè)務(wù)板塊短期內(nèi)將承受較大壓力，重慶市單軌2 號(hào)線的擴(kuò)容計(jì)劃雖然在去年已經(jīng)啟動(dòng)，但目前公司還尚未開展相關(guān)訂單的談判。公司的高鐵傳動(dòng)箱項(xiàng)目正在進(jìn)行整車認(rèn)證，目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)在年底能完成相關(guān)認(rèn)證。8 月2 日鐵總陸續(xù)發(fā)布了7 個(gè)鐵路客、貨車招標(biāo)公告，貨車、客車招標(biāo)的正式啟動(dòng)，昭示動(dòng)車組、機(jī)車招標(biāo)也將臨近，公司將很有可能打入該采購體系。
燃?xì)庀到y(tǒng)：項(xiàng)目進(jìn)展順利，成長空間巨大。公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)保持健康發(fā)展，上半年實(shí)現(xiàn)營收0.26 億元，同比增長13.64%，毛利率38.88%，同比增加1.82 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.10 億元，占整個(gè)主營利潤的4.65%，同比提高0.83個(gè)百分點(diǎn)。募投的燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目進(jìn)展順利，目前已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備招標(biāo)階段，我們判斷中國的燃?xì)馄囀袌鲇泻艽蟮某砷L空間，目前在富氣地區(qū)的公交、卡車、出租車上已普遍使用，未來市場將進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然之前發(fā)改委與中石油先后對(duì)壓縮天然氣，液化天然氣的價(jià)格進(jìn)行了提價(jià)調(diào)整，但是我們判斷該政策對(duì)CNG 公交和出租基本沒有影響，對(duì)LNG 重卡的影響也相當(dāng)有限，公司的燃?xì)庀到y(tǒng)零部件主要針對(duì)CNG公交市場，具備很大的成長空間投資建議：公司的投資邏輯不變，我們認(rèn)為公司所處的汽車技服市場具備強(qiáng)大的成長空間，公司的行業(yè)競爭力將隨著新基地的投產(chǎn)進(jìn)一步加強(qiáng)；產(chǎn)業(yè)化板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整效果明顯，軌交產(chǎn)品線逐漸豐富有望進(jìn)入鐵總采購體系，燃?xì)饣瘶I(yè)務(wù)隨著產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)能將得到緩解。
預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.52 、0.64 、0.89 ，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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