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投資要點(diǎn)：
    維持“增持” 評級，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 18 元。我們下調(diào)公司零售業(yè)務(wù)的預(yù)測，仍看好工程業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。目前公司工程占比已達(dá)到較高比例，未來業(yè)績彈性增加。我們下調(diào)公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至18 元（下調(diào)3.6 元），對應(yīng)2013 年20 倍PE。
    中報(bào)歸母凈利潤下降20.3%，低于預(yù)期。公司2013 年上半年實(shí)現(xiàn)收入15.8 億元，同比下降4.7%；歸母凈利潤1.6 億元，同比下降20.3%，扣非歸母凈利潤下降16.3%。
    行業(yè)低迷競爭加劇，零售市場大幅下降。公司零售業(yè)務(wù)的下滑比我們預(yù)期的更差，2013 年上半年同比下降23.2%。主要原因是家電下鄉(xiāng)退出后的第一年太陽能熱水器零售市場受到較大沖擊，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。我們認(rèn)為政策退出的影響在未來將逐步消退，隨著太陽能普及率較低的地域突破，公司零售業(yè)務(wù)將回穩(wěn)。同時(shí)行業(yè)景氣度的地點(diǎn)也是公司進(jìn)行行業(yè)整合的時(shí)機(jī)。
    仍看好太陽能光熱工程市場持續(xù)高速增長。公司上半年工程太陽能熱水器及工程系統(tǒng)收入分別增長210.4%與72.5%，且工程收入占比已達(dá)到26.4%，工程市場的高速增長對公司影響逐步加大。我們認(rèn)為在不斷提高的政府節(jié)能減排要求下，工程太陽能引導(dǎo)政策力度將不斷加強(qiáng)，太陽能工程市場仍將持續(xù)高速發(fā)展。
    下調(diào)盈利預(yù)測。由于公司零售業(yè)務(wù)的下滑程度超出我們的預(yù)期，我們下調(diào)未來公司零售市場的預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013-15 年EPS 分別為0.90（-0.33）、1.14（-0.33）、1.46（-0.31）元。