久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資邏輯
    太陽能熱水產(chǎn)品分為零售和工程兩類，公司在太陽能熱水工程市場延續(xù)翻番增長勢頭：公司2012 年的工程用太陽能熱水器、太陽能熱水工程系統(tǒng)合計(jì)收入為5 億元，同比分別增加135%和77%。1Q13 公司實(shí)現(xiàn)收入5.6 億元，與上年基本持平，其中工程渠道銷售額（工程用太陽能熱水器+太陽能熱水工程系統(tǒng)）再次實(shí)現(xiàn)翻番增長，全年有望延續(xù)1Q13 的增長趨勢。（慧博投研資訊）
    政策扶持力度加強(qiáng)+技術(shù)進(jìn)步，助推工程市場發(fā)展：之前雖有多個(gè)省市出臺(tái)扶持“統(tǒng)一設(shè)計(jì)、統(tǒng)一安裝”太陽能熱水工程的政策，但措辭多為“應(yīng)當(dāng)安裝”，約束力不強(qiáng)；現(xiàn)在越來越多省市將措辭改為“必須”或“強(qiáng)制安裝”，增強(qiáng)了約束力。同時(shí)技術(shù)進(jìn)步突破了高層建筑無法安裝太陽能的限制，使推廣太陽能建筑一體化成為可能。未來不排除強(qiáng)制安裝的政策推廣到全國的可能，同時(shí)技術(shù)繼續(xù)發(fā)展，將令工程市場保持快速增長。
    公司有望通過份額提升實(shí)現(xiàn)工程市場連續(xù)翻番增長：公司已是我國太陽能熱水器領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，由于之前專注零售市場，進(jìn)入工程市場較晚，盡管近年來增速很快，但份額仍低（僅為2.5%左右）。憑借品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢和資金優(yōu)勢（具體分析見正文），我們認(rèn)為公司有希望復(fù)制在零售市場的成功，通過提高份額實(shí)現(xiàn)在工程市場的連續(xù)翻番增長。
    預(yù)計(jì)我國太陽能熱水器零售市場增速可達(dá)5-10%：參考以色列人均太陽能熱水器集熱面積0.75 平米，假設(shè)我國人均集熱面積為0.5 平米，則我國保有量可達(dá)6.5 億平米，與去年保有量2.6 億平米相比，仍存在很大空間，可以支撐行業(yè)每年增長20%直至2015 年。農(nóng)村市場保有量提升趨緩，而城市市場的空間仍大?？紤]到06-09 年間銷售的部分產(chǎn)品已到更換期和新產(chǎn)品出現(xiàn)推動(dòng)更新需求，預(yù)計(jì)太陽能熱水器零售市場可保持5-10%穩(wěn)定增長。
    盈利預(yù)測及投資建議
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2013-2015 年收入為39.9、49.1、59.3 億元，增速18.5%、23.1%、20.8%；EPS 為1.287、1.536、1.815 元，凈利潤增速為20.7%、19.3%、18.2%。
    投資建議：公司現(xiàn)價(jià)從上市破發(fā)、市值66 億賬上貨幣資金33 億角度來看具備安全邊際，建議對(duì)公司業(yè)務(wù)分拆估值，零售業(yè)務(wù)給予10 倍PE、工程業(yè)務(wù)2013-2015 年分別給予30 倍、25 倍、20 倍PE，則2013-2015 年公司合理價(jià)格分別為18.4、22.9、25.5 元，12 個(gè)月按今明兩年合理價(jià)格的均值為上限，即20.67 元，距現(xiàn)價(jià)16.43 元還有26%空間，建議買入