久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
    1．報(bào)告背景：
    2013 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)16 億元，同比下滑4.7%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.6 億元，同比下滑20.3%，EPS 0.41 元。
    其中，二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入10.2 億元，同比下滑7.7%，凈利潤(rùn)1.1 億，同比降29.0%。
    2．我們的分析與判斷：
    （一）收入受累零售業(yè)務(wù)下滑，工程業(yè)務(wù)保持迅猛增長(zhǎng)上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.2 億元，同比下滑6.1%，主要是由于公司收入主要來源零售業(yè)務(wù)收入10.5 億元，同比下滑23.2%。
    2013 年上半年，國(guó)內(nèi)家用太陽能熱水器整體需求不振，公司國(guó)內(nèi)收入13.7 億元，同比下滑5.8%，其中，國(guó)內(nèi)主要區(qū)域市場(chǎng)收入都呈現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢(shì)。海外收入0.52 億元，同比下滑12.0%。
    （二）工程業(yè)務(wù)受益于政府扶持增長(zhǎng)超一倍
    受益全國(guó)各地政府出臺(tái)相關(guān)強(qiáng)制或鼓勵(lì)安裝太陽能熱水政策，公司工程用太陽能熱水器增長(zhǎng)迅猛，2013 年上半年，公司工程業(yè)務(wù)收入3.8億元，同比增長(zhǎng)147%；其中工程用太陽能熱水器收入2.68 億元，同比大幅增長(zhǎng)210%，工程用太陽能熱水器收入1.1 億元，增幅為64.6%。
    （三）工程占比提升影響毛利率，盈利能力略有下降
    上半年公司加大零售市場(chǎng)促銷力度，零售類熱水器毛利率下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)至34.1%。工程類熱水器及熱水系統(tǒng)毛利率低于零售類，分別為31.5%和29.6%，2013 年以來工程類收入大幅增長(zhǎng)，占比提升，影響整體毛利率下滑2.8 個(gè)百分點(diǎn)至33.3%。
    上半年由于公司廣告費(fèi)用同比增加超過20%，以及管理咨詢服務(wù)及租賃費(fèi)用有所增加，導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用等都有所增加，銷售費(fèi)用率18.8%，同比提升2.3 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率4.7%，同比增加0.6%。
    綜合來看，上半年凈利潤(rùn)1.6 億元，同比下滑20.3%，凈利率10.3%，同比下滑2 個(gè)百分點(diǎn)。
    （四）外延式擴(kuò)張有望成公司新增長(zhǎng)點(diǎn)
    上半年公司成立兩家子公司，目前公司貨幣資金30 億元，未來有望通過外延式擴(kuò)展，加大在平板熱水器及南方地區(qū)布局，同時(shí)開展相關(guān)新業(yè)務(wù)拓展，獎(jiǎng)形成公司業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    3．投資建議
    考慮到公司工程用太陽能產(chǎn)品線受政府持續(xù)性扶持政策影響，工程市場(chǎng)收入將仍有較大幅度提升，以及外延式擴(kuò)張業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有望彌補(bǔ)公司零售業(yè)務(wù)受市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩的影響，。預(yù)計(jì)公司2013/2014 年業(yè)績(jī)分別為1.12 元和1.25 元，分別增長(zhǎng)5%和12%。公司目前股價(jià)相對(duì)2013 年P(guān)E 在12 倍左右，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求增長(zhǎng)緩慢