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       1．事件
    今日，公司發(fā)布2013年中報(bào)。
    2．我們的分析與判斷
   （一）新簽訂單增長(zhǎng)38%，收入、凈利潤(rùn)增速提升 2013年上半年，公司新承接訂單85億，同比增長(zhǎng)38%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.42億元，同比增長(zhǎng)29.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)39.91%。公司預(yù)計(jì)，1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為40%-60%。 從單季度來(lái)看，公司二季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.6%，較一季度20.15%的同比增長(zhǎng)率相比，實(shí)現(xiàn)大幅提升；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.65%，與一季度35.65%的同比增長(zhǎng)率相比，也有一定提高。
    （二）期間費(fèi)用率三費(fèi)兩降，毛利率提高0.59% 上半年，公司期間費(fèi)用率同比上升0.23%，其中銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.98%、2.18%、0.31%，同比分別下降0.07%、0.15%、-0.44%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加源于公司債券利息支出增加。公司毛利率為16.91%，較去年同期上升0.59%；幕墻裝飾和建筑裝飾的毛利率分別為17.14%、16.26%，同比上升0.58%、0.81%。 
   （三）收入：裝飾增速下降27.7%，幕墻增長(zhǎng)106.6%  分業(yè)務(wù)收入：（1）受宏觀環(huán)境對(duì)政府項(xiàng)目和高端住宅精裝修市場(chǎng)影響，公司建筑裝飾工程僅增長(zhǎng)13.84%，同比下降27.66%，低于預(yù)期。（2）幕墻裝飾工程增長(zhǎng)106.57%，遠(yuǎn)超出我們預(yù)期。（3）設(shè)計(jì)、木制品銷售、景觀工程業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率分別為19.96%、95.92%、104.62%。 （四）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量同比有所改善 上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.06億，同比改善17.94%，但流出量仍較大，源于應(yīng)收賬款環(huán)比增加11.84億，周轉(zhuǎn)率有所下降。
    3．投資建議 我們預(yù)計(jì)，13-15年公司EPS分別為1.5元、1.9元和2.5元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為20倍、16倍、12倍，我們維持對(duì)公司推薦的投資評(píng)級(jí)。 
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示 建筑裝飾業(yè)務(wù)收入增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。