>> 國泰君安-亞廈股份(002375)2013年中報點評：內(nèi)部挖潛效益明顯，發(fā)展逐步再上一臺階-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張琨，王建 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
管理走向精細(xì)化與區(qū)域復(fù)制戰(zhàn)略帶動公司未來3 年持續(xù)高成長，企業(yè)發(fā)展逐步再上一臺階！投資要點：
管理精細(xì)化與區(qū)域復(fù)制戰(zhàn)略帶動公司業(yè)績與訂單持續(xù)高增。公司上半年收入52.4 億同增29.5%；凈利潤3.6 億同增39.9%，業(yè)績符合預(yù)期?？紤]裝飾經(jīng)營端景氣與訂單恢復(fù)速度超預(yù)期，上調(diào)亞廈股份13-14 年EPS 從1.36、1.81 至1.42、2.0 元，公司預(yù)告1-9 月利潤同增40-60%；業(yè)績高增可持續(xù)與地產(chǎn)再融資放開刺激，上調(diào)目標(biāo)價從35 至38 元，維持增持。
加強(qiáng)精細(xì)管理出效益，訂單增速打消市場顧慮：上半年毛利率與凈利率創(chuàng)歷史新高，毛利率同增16.9%同增0.6pp；凈利率7.06%同增0.4pp。上半年新接訂單約85 億元同增38%，增速較12 年大幅回升。得益于地產(chǎn)銷售環(huán)境優(yōu)秀，收現(xiàn)比回升0.08 至0.76，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流恢復(fù)明顯。
內(nèi)外裝協(xié)同加強(qiáng)，幕墻子公司收入利潤翻倍，帶動業(yè)績、訂單快速增長。
上半年幕墻子公司（100%權(quán)益）幕墻業(yè)務(wù)收入同增106%，其中毛利率在提升0.6%，幕墻子公司凈利潤0.95 億，凈利潤同增116%。上半年母公司收入同增15%，利潤同增20%；母公司的凈利潤3.6 億中有0.95 億（占比26%）是幕墻貢獻(xiàn)，幕墻業(yè)務(wù)已成為拉動公司業(yè)績增長的有力引擎。
可復(fù)制戰(zhàn)略持續(xù)，全國布局逐步形成，定增穩(wěn)步推進(jìn)。前期收購大連正泰開宇裝飾是可復(fù)制戰(zhàn)略第四次行動，公司先后收購上海藍(lán)天、成都恒基，浙江雅迪裝飾；至此在華東、西南、東北地區(qū)都實現(xiàn)外延式發(fā)展。預(yù)計收購子公司效益提速在14 年逐步體現(xiàn)。非公開發(fā)行股票進(jìn)展順利，6 月公司取得證監(jiān)會受理，下半年將積極推行，獲得資金奠定長遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)。
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