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事項：
    亞廈股份公告，公司原董事長丁欣欣退任，原總經理丁海富升任董事長，同時公司擬以 1174萬元的價格收購大連正泰裝飾公司51%的股權。
    評論：
    年輕化經營團隊履新有望釋放“管理紅利”
    實際控制人退任董事。（慧博投研資訊）公司實際控制人，原董事長丁欣欣先生退任，原總經理丁海富先生升任董事長，原副總經理俞曙先生擔任總經理，此次換屆充分反映了公司實際控制人開明的心態(tài)和重視企業(yè)中長期發(fā)展的戰(zhàn)略眼光，目前裝飾上市公司中除洪濤外，基本都聘請職業(yè)經理人作為總經理，但除金螳螂外，董事長均由實際控制人擔任，從國外企業(yè)的發(fā)展歷程來看，所有權與經營權分離是大勢所趨。
    利于充分調動高管層的積極性。此次換屆表明公司實際控制人對公司新任高管經營管理能力的充分肯定，有利于進一步激發(fā)經營團隊的榮譽感和成就感。而實際控制人保留董事職位，既能保證對公司的經營狀況適時了解，又可解放更多精力專注于公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略的考量。
    高管層年齡梯隊更合理。此次換屆，公司離任董事5名（4名獨董），年齡均超過50 歲，而副總經理層調整的力度更大，共9名副總離任，均以50 后和60 后為主，新提拔和補充副總經理5 名，以70 后為主，原經營團隊中50 年代以上的基本退居二線，今后將主要參與公司的戰(zhàn)略管理、咨詢、內部教學培訓、對具體業(yè)務的指導與監(jiān)督，而新進管理層年齡結構年輕化、精力充沛，知識結構提升，業(yè)務經驗豐富，更富激情和沖勁，利于公司中長期發(fā)展。
    期待“管理紅利”釋放。我們認為裝飾企業(yè)最終比拼的還是管理，公司在規(guī)模達到100 億后，適時提拔、補充年輕人員進入高管團隊，表明公司對高管團隊建設的充分重視，也有利于進一步釋放公司的增長沖動，履新人員將以更大的熱情，更積極的態(tài)度帶領公司規(guī)模再上臺階，我們判斷公司在“天時（地產高度景氣）+地利（區(qū)域布局完善）”的背景下，有望通過“人和”實現(xiàn)更快的增長。
    收購大連正泰將進一步完善公司區(qū)域布局
    公司擬以1174 萬元的價格收購大連正泰裝飾公司51%的股權，正泰裝飾有裝飾和幕墻的施工一級資質，2012 年收入規(guī)模約0.75 億元，凈利潤266 萬元，收購價格相當于8.6 倍12 年PE，價格并不算貴。我們認為，收購正泰財務意義不大，但對于公司的區(qū)域布局是重要的補充和完善，對于當前裝飾龍頭企業(yè)的發(fā)展來說，區(qū)域擴張比業(yè)態(tài)拓展更重要，主要企業(yè)的增長很大程度來自于跨區(qū)域的擴張，亞廈目前六大區(qū)域中，東北市場僅略好于西北，收入占比倒數第二，公司一貫按照“向下沒有短板，向上沒有天花板”要求自己，在區(qū)域布局上也是如此，此次收購正泰，展現(xiàn)公司立足大連，做強做大東北市場的戰(zhàn)略意圖。
    凈利率還有上調空間
    公司目前凈利潤率6.8%左右，較行業(yè)龍頭8%的水平還有提升空間，公司一直以來都在努力通過管理改善提升經營管理效率，我們認為公司費用率還有下降空間，未來凈利率有望進一步提升。
    裝飾行業(yè)景氣度正在提升
    受益房地產行業(yè)銷售的火爆，目前裝飾行業(yè)景氣度正在提升，“大行業(yè)、小公司”的競爭格局短期內并不會改變，上市公司通過工廠化、資金、區(qū)域擴張?zhí)嵘袌稣加新实目臻g還很大，龍頭公司的增長將持續(xù)快于行業(yè)增長。
    維持“推薦”評級
    維持13/14/15 年每股盈利分別為1.38/1.78/2.26 元，當前股價對應動態(tài)市盈率分別是20/16/13x。我們認為以此次董事會換屆為起點，公司更為年輕的經營團隊將帶領公司在增長速度、收入規(guī)模上再上一個臺階，基于未來“管理紅利”有望釋放的判斷，我們認為公司盈利預測有上調空間，維持“推薦”的評級。