>> 東方證券-亞廈股份(002375)訂單和現(xiàn)金流為業(yè)績超預(yù)期提供雙驅(qū)動-130815
| 上傳日期： |
2013/8/15 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐煒 |
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此報告為加密報告 |
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事項
公司發(fā)布中報，2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入52.4 億元、同增30%，實現(xiàn)歸母凈利3.6 億元、同增40%，EPS為0.57 元。公司預(yù)計1-9 月歸母凈利增速40-60%。
投資要點(diǎn)
業(yè)績略超市場預(yù)期，2Q 收入利潤顯著提速。半年報業(yè)績增速較一季度提高了7 個百分點(diǎn)、較市場一致預(yù)期高，且預(yù)告1-9 月凈利增速40-60%，顯著超市場預(yù)期。我們認(rèn)為公司業(yè)績在二季度顯著提速的主要原因，一方面是自一季度以來的地產(chǎn)銷售、投資高增長向新開工傳導(dǎo)，公司訂單增速快速回升；另一方面是在客戶資金充足、公司加強(qiáng)回款管理的帶動下，二季度現(xiàn)金流好于預(yù)期，公司可能加快施工進(jìn)度。
2Q 單季CFO 為正，收現(xiàn)比創(chuàng)近三年同期最好水平。與去年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流均為凈流出相比，公司今年在二季度即實現(xiàn)了CFO 凈流入，好于預(yù)期，原因是（1）2Q 收現(xiàn)比0.62，為近三年同期最好水平，說明去年以來公司對訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整（增加公建比重）反應(yīng)到了回款上；（2）付現(xiàn)比0.37 顯著好于去年同期，說明降低供應(yīng)商集中度的策略繼續(xù)奏效。
訂單增速趨勢向上。上半年公司新簽訂單85 億、同增38%，較一季度明顯加速，訂單增速趨勢向上。我們認(rèn)為，區(qū)域化擴(kuò)張是支撐公司訂單快速增長的主要原因，過去3 年省外訂單復(fù)合增速超過55%，而隨著公司“三級營銷網(wǎng)絡(luò)”的逐步完善、特別是營銷公司和營銷網(wǎng)點(diǎn)的設(shè)立，全年訂單增速有望進(jìn)一步提高。
藍(lán)天恒基仍有改善空間。上半年藍(lán)天、恒基的凈利潤分別下滑5.6%、53.8%，均未達(dá)預(yù)期，由于收購兩公司時均包含業(yè)績承諾（至2013 年底），預(yù)計下半年藍(lán)天和恒基的業(yè)績有較大改善空間。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為1.48、2.07、2.71 元，由DCF絕對估值法得出目標(biāo)價38.00 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
應(yīng)收賬款較高導(dǎo)致壞賬風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致訂單低于預(yù)期。
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