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訂單業(yè)績雙雙快速增長
    事件：
    2013 年上半年，公司新承接訂單85 億，比上年同期增長38%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.4 億元，比上年同期增長29.5%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.37 億元，比上年同期增長35.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3.6 億元，比上年同期增長39.9%，對應(yīng)每股收益0.57 元，基本符合預(yù)期。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-4.06 億元，與去年同期相比也有好轉(zhuǎn)。
    點(diǎn)評：
    ■利潤率繼續(xù)穩(wěn)步上升。公司毛利率由去年同期的16.32%提升至16.91%，凈利潤率由去年同期的6.64%上升至7.06%，主要原因是公司從財(cái)務(wù)、人才和采購等方面逐步試點(diǎn)推廣ERP 系統(tǒng)，集中采購系統(tǒng)全面展開，供應(yīng)鏈漸趨完善，管理精細(xì)化水平不斷提高。
    ■新承接訂單再次加速。報(bào)告期內(nèi)，公司新承接訂單85 億，比上年同期增長38%，與2012 年14.4%的訂單增速相比，有了顯著提高。公司通過行業(yè)并購開拓全國區(qū)域市場的舉措成效逐漸顯現(xiàn)，公司在對并購公司的整合過程中將總部的組織架構(gòu)和經(jīng)營模式復(fù)制到該子公司，從而保證了子公司的穩(wěn)健高速增長，不斷為公司增加新的利潤增長點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司又通過增資的方式取得了正泰裝飾51%股權(quán)，為公司拓展東北區(qū)域市場提供了有利條件。
    ■投資建議：公司新簽訂單再次加速，利潤率持續(xù)提升，我們上調(diào)之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的收入增速分別為36.6%、32.8%、26.0%，凈利潤增速分別為41%、34.3%、31.3%，維持買入-B 投資評級，上調(diào)6 個月目標(biāo)價至38 元，相當(dāng)于2014 年20 倍的動態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、兼并收購后的整合風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。